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23Q3營收、歸母凈利潤分別同比+48.5%、+336.7%。公司23年前三季度實現(xiàn)營收307.6億元，同比+37.0%；23Q3實現(xiàn)營收105.8億元，同比+48.5%，環(huán)比-3.6%。公司23年前三季度分別實現(xiàn)扣非前后歸母凈利潤6.6、6.4億元，分別同比+83.6%、+91.4%；公司23Q3分別實現(xiàn)扣非前后歸母凈利潤1.6、1.5億元，分別同比+336.7%、+349.4%，環(huán)比-41.4%、-46.2%。23Q3公司利潤環(huán)比下滑幅度顯著大于銷量，或主要由于23Q2管理費用偏低以及研發(fā)費用增加。
　　23Q3公司毛利率、凈利率分別同比+0.6pct、+0.5pct。23年前三季度公司毛利率、凈利率分別為7.3%、2.9%，分別同比+0.3pct、+0.2pct。23Q3公司毛利率、凈利率分別為6.6%、2.1%，分別同比+0.6pct、+0.5pct，分別環(huán)比-0.9pct、-1.1pct。公司23Q3人工成本為3.0億元，同比-30.2%，環(huán)比+8.5%；人工成本率為2.8%，同比-3.1pct，環(huán)比+0.3pct，人工成本率仍保持在低位。23Q3期間費用率為3.5%，同比+0.6pct，環(huán)比+1.4pct，銷售、管理、研發(fā)、財務費用率分別為1.0%、0.9%、2.1%、-0.5%，分別同比-0.4pct、-0.1pct、+1.3pct、-0.2pct，分別環(huán)比-0.5pct、+0.9pct、+1.0pct、-0.1pct。
　　盈利預測與投資建議：卡車行業(yè)正站在3-5年上行周期初期，當前總庫存健康，四季度行業(yè)銷量或環(huán)比改善。公司依托重汽集團的產品力、供應鏈體系能力在國內重卡市場常年位居前列，在中國重卡出口市場占據(jù)半壁江山。我們預計公司23-25年EPS分別為0.86/1.35/1.78元/股，對應當前股價PE為17.06/10.81/8.18倍。我們仍看好復蘇周期的彈性和出口的潛力，維持公司合理價值27.34元/股，對應24年PE為20倍，維持“買入”評級。
　　風險提示：行業(yè)景氣度下降；原材料價格上漲；行業(yè)競爭加劇等。