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★國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆成本上升
　　巴西大豆產(chǎn)量預(yù)估不斷被下調(diào)、巴西國(guó)內(nèi)大豆壓榨需求向好、疊加農(nóng)戶存儲(chǔ)大豆延緩銷售壓力等，今年巴西CNF升貼水自2月開始持續(xù)上行。由于USDA展望論壇對(duì)美國(guó)24/25年度面積和單產(chǎn)預(yù)估已經(jīng)非常樂觀，市場(chǎng)認(rèn)為未來(lái)邊際變化將以利多為主，CBOT大豆也止跌企穩(wěn)。綜合影響下國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆成本有所抬升。
　　★豆粕短期去庫(kù)，但二季度供應(yīng)將明顯增加
　　從大豆進(jìn)口量來(lái)看，我國(guó)一季度供應(yīng)難言緊張，但3月中旬開始市場(chǎng)對(duì)于供應(yīng)的擔(dān)憂卻愈演愈烈。和去年4月類似，有關(guān)GMO證書下發(fā)、進(jìn)口大豆卸船不暢的傳言不絕于耳，市場(chǎng)擔(dān)憂大豆進(jìn)口及壓榨不及預(yù)期。補(bǔ)庫(kù)需求也促成了3月現(xiàn)貨及基差的上行。但隨著后期進(jìn)口大豆到港及油廠開機(jī)回升，預(yù)計(jì)豆粕現(xiàn)貨基差仍將承壓下行，重點(diǎn)需把握節(jié)奏。
　　★后市展望
　　展望后市，接下來(lái)國(guó)際市場(chǎng)的關(guān)注重點(diǎn)是美國(guó)24/25年度面積、天氣及作物生長(zhǎng)情況，現(xiàn)在斷言趨勢(shì)性上漲行情到來(lái)顯然為時(shí)過(guò)早，除非美豆產(chǎn)量顯著不及預(yù)期。國(guó)內(nèi)豆粕也是如此，我們不認(rèn)為趨勢(shì)性上漲行情已經(jīng)到來(lái)。買船數(shù)據(jù)顯示4-5月國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆供應(yīng)充足，3月以來(lái)盤面榨利改善令油廠增加遠(yuǎn)期買船、邏輯上也是增加遠(yuǎn)期供應(yīng)，而養(yǎng)殖能否如期向好還需不斷驗(yàn)證。不過(guò)短期需要密切留意的是進(jìn)口大豆卸船及油廠壓榨情況。策略上，單邊操作不確定性極大，USDA報(bào)告、美豆生長(zhǎng)季天氣等關(guān)鍵變量的可預(yù)測(cè)性都很低，市場(chǎng)多以尋找安全邊際做多為主。套利上可關(guān)注9-1正套逢低布局，目前價(jià)差處于統(tǒng)計(jì)區(qū)間的相對(duì)低位，相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較小，又不會(huì)錯(cuò)過(guò)可能的天氣市行情。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀風(fēng)險(xiǎn)，政策風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)地天氣風(fēng)險(xiǎn)等