>> 西南證券-寶豐能源(600989)2023年年報點評：業(yè)績符合預期，內蒙烯烴項目投產在即-240323
| 上傳日期： |
2024/3/26 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃寅斌 |
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事件：2024年3月21日，公司發(fā)布2023年年報，公司實現(xiàn)收入291.4億元，同比+2.48%，實現(xiàn)歸母凈利潤56.51億元，同比-10.3%。
主營產品價差修復，業(yè)績符合預期。從主營產品價格角度來看，受到下游景氣度影響，公司主營產品Q4價格普遍下滑。根據(jù)wind數(shù)據(jù)，LLDPE產品23年Q4均價8020元/噸，同比-0.8%，環(huán)比-2.5%；聚丙烯產品23年Q4均價7535元/噸，同比-2.3%，環(huán)比-0.1%；焦炭23年Q4均價2529元/噸，同比-6.8%，環(huán)比+10.9%；受到價格降低拖累，公司營收同比降低。從價差角度來看，公司LLDPE產品價差3711元/噸，同比+124.4%，環(huán)比-14.3%；聚丙烯價差3225元/噸，同比+151.8%，環(huán)比-11.5%，從盈利能力方面來看，公司聚乙烯聚丙烯產品價差同比改善，我們認為原料成本仍有下降空間的情況下，預計盈利能力將持續(xù)改善。
產能持續(xù)擴張，持續(xù)釋放利潤空間。烯烴分部：（1）公司寧東三期煤制烯烴與C2-C5及混合烴類增值利用項目建成投產，該項目是全球第一套利用中科院大連化物所第三代100萬噸級DMTO裝置的烯烴項目，新增甲醇產能150萬噸/年、新增烯烴產能100萬噸/年、新增聚乙烯和聚丙烯產能90萬噸/年。項目投產后，公司聚乙烯和聚丙烯產品產能增長75%。（2）公司25萬噸/年EVA裝置于今年2月初投入試生產。（3）內蒙一期260萬噸/年煤制烯烴及配套40萬噸/年綠氫耦合制烯烴項目報告期當年啟動建設，當年建設進程過半。煤焦分部：（1）經政府相關部門驗收、核準，公司馬蓮臺煤礦、紅四煤礦共新增煤炭產能100萬噸/年；公司參股的紅墩子煤業(yè)公司240萬噸/年紅二煤礦建成投產，公司煤炭權益產能增加96萬噸/年。2023年公司煤炭產能合計新增196萬噸/年，增長24%。（2）丁家梁煤礦項目取得采礦許可證。精細化工分部：公司20萬噸/年苯乙烯項目建成投產，精細化工產能增長24%。隨著新建項目、擴建項目的陸續(xù)投產，新的利潤增長點不斷形成，未來將持續(xù)釋放利潤。
實施股權激勵計劃，彰顯發(fā)展信心。公司2024年3月14日發(fā)布員工持股計劃，擬為董事、高管、中高層管理人員、核心業(yè)務（技術）骨干以及董事會認為需要激勵的其他人員（不超過26人）實施股權激勵計劃，激勵目標為2024年營業(yè)收入為基數(shù)，2025/26/27/28年營業(yè)收入增長率不低于20%/30%/40%/50。股權激勵計劃的實施展現(xiàn)了公司對于未來業(yè)績增長的信心，也有利于穩(wěn)定和鞭策團隊，從而促進公司業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。
盈利預測與投資建議。預計2024-2026年EPS分別為1.16元、1.66元、1.83元，對應動態(tài)PE分別為14倍、9倍、9倍?？春霉拘虏牧袭a品帶來的業(yè)績彈性和現(xiàn)有產品景氣度回升空間大，維持“買入”評級。
風險提示：下游需求不及預期、原材料價格大幅上漲、產能投放不及預期等風險。
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