>> 華泰證券-電子行業(yè)美股IPO直擊1：Astera Labs針對AI瓶頸，互聯(lián)技術(shù)成破局關(guān)鍵-240326
| 上傳日期： |
2024/3/26 |
大?。?/td>
| 645KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
何翩翩 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
針對解決內(nèi)存和延時兩大AI計算瓶頸，Astera Labs IPO正當(dāng)時
2024年3月20日，有“小英偉達”之稱的Astera Labs（ALABUS）正式在美國納斯達克上市。公司獲得該稱號主要體現(xiàn)在其產(chǎn)品對AI發(fā)展的重要性，以及針對解決AI瓶頸的能力。我們認為，AI計算的瓶頸主要來自算力、生態(tài)、功耗、內(nèi)存和延時五個方面，而當(dāng)前瓶頸已從算力轉(zhuǎn)移到互聯(lián)連接。英偉達擁有高算力和軟件生態(tài)兩大護城河，已針對解決AI計算的前兩大瓶頸，而ALAB的高速數(shù)據(jù)傳輸技術(shù)主要針對解決后兩大問題，是訓(xùn)練AI大模型的破局關(guān)鍵。鑒于英偉達已擁有其獨家的傳輸解決方案，但各大科技巨頭也在前赴后繼的自研AI芯片，因此，ALAB的方案或可支持其發(fā)展。
由前德州儀器高管掌托，IPO后表現(xiàn)矚目，首日股價漲幅超70%
Astera Labs由Jitendra Mohan等三位前德州儀器高管于2018年創(chuàng)立。ALAB共發(fā)行1980萬股，上市定價為36美元（在原32-34美元區(qū)間之上），首日收盤后達62.03美元，漲幅逾70%，3月25日市值接近130億美元。公司上市前的最后一輪融資在2022年，當(dāng)時市值為31.5億美元。公司的投資者包括富達、英特爾等知名硅谷資本。公司24/25E forward PS為49x/33x，對比可比公司英偉達、博通和Marvell的24E forward PS分別為21.6x、11.0x和10.7x；市值分別為2.38萬、6263和572億美元。
互聯(lián)解決方案針對AI計算瓶頸，產(chǎn)品管線完善欲與InfiniBand平分秋色
Astera Labs主要提供用于云和AI基礎(chǔ)設(shè)施的傳輸連接芯片，以增加數(shù)據(jù)中心里AI計算的數(shù)據(jù)傳輸速度。公司目前三條產(chǎn)品線：1）Aries智能DSP再生器及Retimer芯片用于增強處理器之間的連接；2）Taurus智能電纜模塊通過以太網(wǎng)擴展服務(wù)器和交換機之間的傳輸；3）Leo數(shù)據(jù)和內(nèi)存連接半導(dǎo)體可擴大云和AI基礎(chǔ)設(shè)施的內(nèi)存潛能。
對標(biāo)英偉達收購的Mellanox，博通也加入戰(zhàn)團，互聯(lián)技術(shù)成破局關(guān)鍵
2019年英偉達以69億美元收購Mellanox，當(dāng)年該公司的營收為13.3億美元，PS為5.2x，盈利為3.93億美元，PE為17.6x。ALAB的傳輸技術(shù)與其可比。Mellanox的Ethernet和InfiniBand技術(shù)可增加傳輸速度以實現(xiàn)橫向擴展架構(gòu)（即通過添加更多服務(wù)器節(jié)點來增加處理能力）。這次收購奠定了英偉達在數(shù)據(jù)中心的領(lǐng)導(dǎo)地位。英偉達提供獨家的NVLink和NVSwitch互連技術(shù)，用于增強芯片之間和服務(wù)器之間的傳輸速度，從而解決數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)的延時和內(nèi)存共享。目前Compute Express Link（CXL）新型開放式互連技術(shù)為較有潛力對標(biāo)該技術(shù)，而ALAB的核心產(chǎn)品線都廣泛運用CXL。值得注意的是，博通也在今年3月推出了基于CXL的PCIe Retimer芯片，對標(biāo)ALAB的Aries，以應(yīng)對來自這家初創(chuàng)公司的競爭。
產(chǎn)品客群明確，亞馬遜等大廠重倉“押寶”
ALAB的產(chǎn)品主要針對三種客戶：超大規(guī)?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)、AI加速器供應(yīng)商和系統(tǒng)OEM。公司成立以來最受矚目的事件之一為其于2022年與亞馬遜達成的認股權(quán)證協(xié)議。亞馬遜可用每股20.34美元購買最多150萬股ALAB股票。來年該協(xié)議經(jīng)過修改，亞馬遜可額外加購83萬股。另外，亞馬遜自2022年起的7年內(nèi)必須購買價值達6.5億美元的ALAB產(chǎn)品。去年ALAB的營收為1.16億美元。目前，ALAB披露的客戶除了亞馬遜外，還包括英特爾、AMD、Supermicro等。
風(fēng)險提示：AI落地不及預(yù)期、行業(yè)競爭激烈、中美競爭加劇。本研報中涉及到未覆蓋個股內(nèi)容，均系對其客觀公開信息的整理，不代表本團隊對該公司、該股票的推薦或覆蓋。
|
|
