>> 華泰證券-馳宏鋅鍺(600497)資產(chǎn)質(zhì)量明顯改善，ROE大幅提高-240329
| 上傳日期： |
2024/3/30 |
大小： |
905KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李斌,馬曉晨 |
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23年歸母凈利潤同比+113.97%，維持“增持”評級
公司23年實現(xiàn)營收219.54億元（yoy+0.24%），歸母凈利潤14.33億元（yoy+113.97%）?？紤]鋅價偏弱運行，我們預(yù)計24-26年公司EPS為0.44/0.48/0.52元（前值0.49/0.53/-元）。可比公司2024PE均值12.0x，考慮公司國內(nèi)鉛鋅鍺龍頭地位，給予公司14.4xPE估值（2024E），對應(yīng)目標(biāo)價6.32元（前值5.96元），維持“增持”評級。
主要產(chǎn)品產(chǎn)量創(chuàng)歷史最優(yōu)，ROE大幅提高
據(jù)公司年報，公司控制鉛鋅金屬資源超3200萬噸，鍺金屬資源超過600噸，擁有鉛鋅精礦金屬產(chǎn)能42萬噸、鉛鋅精煉產(chǎn)品產(chǎn)能63萬噸、鍺產(chǎn)品含鍺產(chǎn)能60噸。23年公司主要產(chǎn)品產(chǎn)量創(chuàng)歷史最優(yōu)，其中礦山鉛鋅金屬產(chǎn)量34.06萬噸（yoy+7.34%）、鉛鋅精煉產(chǎn)品產(chǎn)量69.75萬噸（yoy+20.01%）、鍺產(chǎn)品含鍺65.92噸（yoy+18.01%）、銀產(chǎn)品150.81噸（yoy+5.27%）、黃金143.7千克（yoy+37.74%）。盈利能力方面，公司有色金屬采選、冶煉業(yè)務(wù)毛利率20.36%（yoy-2pct），ROE達9.33%（yoy+4.82pct）。
資產(chǎn)質(zhì)量創(chuàng)歷史最優(yōu)，分紅率維持較高水平
2023年公司經(jīng)營現(xiàn)金流量約34.1億元，現(xiàn)金流相對充足且維持相對穩(wěn)定，能夠滿足資本開支需求，同時進一步償還債務(wù)，公司有息負債下降至41.86億元（yoy-27.74%），資產(chǎn)負債率下降至31.13%（yoy-4.12pct）。分紅方面，公司2023年擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.4元（含稅），分紅率約49.75%，維持較高水平。同時，公司發(fā)布2024年-2026年股東回報計劃，在當(dāng)年盈利且累計未分配利潤為正的情況下，每年現(xiàn)金分紅比例不低于30%。
背靠中鋁集團，整合鉛鋅等金屬資源，多個重點項目有序推進
據(jù)公司公告，公司以現(xiàn)金約10.92億元收購云銅集團和云銅鋅業(yè)分別持有的青海鴻鑫65%、35%股權(quán)，青海鴻鑫核心資產(chǎn)包括1個采礦權(quán)和2個探礦權(quán)，年產(chǎn)鉛鋅金屬量3.8萬噸左右，同時改擴建項目仍處論證階段。此外，子公司金欣礦業(yè)采礦證辦理、設(shè)計優(yōu)化工作納入中鋁集團督辦事項清單；子公司西藏鑫湖礦業(yè)洞中拉采礦生產(chǎn)系統(tǒng)完善工程主體工程完工，具備10萬噸礦石采選能力，公司預(yù)計該項目于2024年6月投產(chǎn)，建成后具備20萬噸鉛鋅采選規(guī)模，鉛鋅品味8.3%-14%。
風(fēng)險提示：公司自產(chǎn)礦產(chǎn)量不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期。
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