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23Q4收入加速增長(zhǎng)，全年收入增長(zhǎng)符合我們報(bào)告的預(yù)期
　　美亞光電發(fā)布年報(bào)，2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.25億元（yoy+14.55%），歸母凈利7.45億元（yoy+2.02%），扣非凈利6.95億元（yoy-1.14%）。其中Q4單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.68億元（yoy+24.39%，qoq+11.36%），收入增長(zhǎng)較23Q316%的水平有所加速，歸母凈利1.82億元（yoy+4.90%，qoq-16.23%）?？紤]到公司毛利率的超預(yù)期下滑，我們略微下調(diào)24~25年盈利預(yù)測(cè)，并新增26年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為8.2、9.4和10.0億元（較前值2024-2025年9.24、10.24億元下調(diào)11%和8%），對(duì)應(yīng)PE 21/18/17倍。可比公司2024年Wind一致預(yù)期PE均值為50倍，考慮公司3年利潤(rùn)復(fù)合增速低于可比公司，給予公司24年24倍PE，目標(biāo)價(jià)22.3元（前值21元），維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　下半年各項(xiàng)業(yè)務(wù)收入加速增長(zhǎng)，色選機(jī)及工業(yè)X光檢測(cè)機(jī)表現(xiàn)亮眼
　　23年全年公司色選機(jī)/CBCT/X射線工業(yè)檢測(cè)機(jī)業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入14.8/7.6/1.6億元，分別同比+19%/+6%/+61%，其中23H2收入分別同比+30%/+9%/+74%，均較上半年有所提升。年內(nèi)公司色選機(jī)產(chǎn)品力持續(xù)提升，期間發(fā)布了多款引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展的色選機(jī)新品，如行業(yè)首創(chuàng)的紫外色選機(jī)、UHD深度學(xué)習(xí)色選機(jī)、一體化塑料整瓶分選設(shè)備等。此外公司還發(fā)布了國(guó)內(nèi)首個(gè)糧食與食品行業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，推動(dòng)大米加工行業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型。工業(yè)檢測(cè)設(shè)備方面，公司發(fā)布了全新的中小包裝、瓶罐裝食品X光檢測(cè)機(jī)，帶給用戶更好的使用體驗(yàn)。
　　結(jié)構(gòu)變化和價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)致CBCT毛利率略有下滑
　　公司全年實(shí)現(xiàn)毛利率51.5%，同比-1.48pct，凈利率30.7%，同比-3.77pct。其中色選機(jī)和CBCT業(yè)務(wù)毛利率分別同比-0.17和-2.22pct。CBCT業(yè)務(wù)毛利率出現(xiàn)一定下滑，其中23H2毛利率環(huán)比下滑約2.7pct，主要系公司23Q4主動(dòng)參與價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)以及年內(nèi)中低端產(chǎn)品占比提升影響。23年國(guó)內(nèi)新增診所主要來(lái)源于內(nèi)陸和二三線城市，帶動(dòng)CBCT產(chǎn)品消費(fèi)結(jié)構(gòu)降級(jí)。
　　加碼云平臺(tái)投入，維持高派息比例
　　公司23年銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為11.67/4.27/6.13/-2.07%，分別同比+0.91/-0.79/+0.34/+2.51pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)主要系匯兌收益減少所致，研發(fā)費(fèi)用率略有提升主要系美亞智云和美亞智聯(lián)等云平臺(tái)項(xiàng)目研發(fā)投入增加。同時(shí)公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利7元（含稅），合計(jì)分紅6.2億現(xiàn)金，對(duì)應(yīng)股息率約3.6%，派息率83%，與去年同期基本持平。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）CBCT行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局超預(yù)期惡化；2）齒科診療需求恢復(fù)不及預(yù)期；3）匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。