>> 華泰證券-美亞光電(002690)CBCT業(yè)務(wù)有望迎來景氣度拐點-230920
| 上傳日期： |
2023/9/20 |
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| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
倪正洋,黃菁倫,楊任重 |
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種植體集采靴子落地，齒科影像設(shè)備行業(yè)有望迎來景氣度拐點
公司是光電檢測設(shè)備行業(yè)龍頭，成立以來產(chǎn)品領(lǐng)域不斷拓寬，目前聚焦色選機、高端醫(yī)療影像和工業(yè)檢測三大業(yè)務(wù)板塊，股價更多受到成長潛力最高的醫(yī)療影像業(yè)務(wù)影響。齒科板塊2021年以來受到種植體集采政策和疫情兩大因素壓制，業(yè)績和估值雙殺。種植體集采政策于23年4月靴子落地，同時我們觀察到年初以來新增診所數(shù)據(jù)已重歸增長軌道，齒科設(shè)備行業(yè)景氣度正受益疫情后的修復(fù)。公司6月北京展團購表現(xiàn)優(yōu)異，業(yè)績有望恢復(fù)快速增長。謹慎原則下尚不考慮公司高端醫(yī)療影像裝備新業(yè)務(wù)增量，我們預(yù)計公司23-25年歸母凈利為8.1/9.2/10.2億元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE 24/21/19倍，可比公司23年一致預(yù)測PE為39倍，考慮到色選機業(yè)務(wù)成長性相對較弱，給予公司23年27倍PE，目標(biāo)價24.84元，維持“增持”評級。
CBCT國產(chǎn)龍頭，有望迎來景氣度+市占率提升雙擊
口腔醫(yī)療市場為千億級別藍海，種植和正畸業(yè)務(wù)滲透率提升空間大。短期看，CBCT行業(yè)景氣度正持續(xù)修復(fù)，23Q1/Q2新增診所數(shù)量回歸到16%/23%的增速，6月北京展公司團購取得訂單1466臺，較21年增長近60%。由于CBCT搭載的智能軟件能夠有效提升牙醫(yī)工作效率、方便醫(yī)患溝通，在診所端競爭加劇的背景下滲透率有望迎來加速提升。長期看，22年CBCT在國內(nèi)的萬人保有量僅0.3臺，距離發(fā)達經(jīng)濟體還有約8倍的增長空間。競爭格局上，雖然22年以來二三線廠商價格競爭加劇，公司仍能憑借軟件以及品牌獲得較強價格支撐，22年份額逆勢提升，未來有望演繹強者恒強。
脊柱外科手術(shù)導(dǎo)航和移動CT產(chǎn)品有望打造高端醫(yī)療影像領(lǐng)域遠期增長點
23年1月公司公告取得了脊柱外科手術(shù)導(dǎo)航的醫(yī)療器械注冊證，7月輔助中國科學(xué)技術(shù)大學(xué)附屬第一醫(yī)院開展1例腰椎骨折復(fù)位內(nèi)固定手術(shù)。上脊椎手術(shù)也被稱為“骨科手術(shù)皇冠上的明珠”，其對定位精度要求很高，相關(guān)手術(shù)導(dǎo)航具備較高的價值量，行業(yè)處于滲透率剛剛起步的發(fā)展初期。公司在研的移動CT產(chǎn)品是一類用于床旁診斷的螺旋CT，在ICU、神經(jīng)內(nèi)科、神經(jīng)外科有著較好的應(yīng)用，目前還處于滲透率較低、國產(chǎn)化率低的早期階段，未來潛在市場空間達百億級別。
風(fēng)險提示：1）CBCT行業(yè)競爭格局超預(yù)期惡化：2）齒科診療需求恢復(fù)不及預(yù)期：3）匯率波動風(fēng)險;4）醫(yī)療反腐等事件影響超預(yù)期。
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