>> 中泰證券-美亞光電(002690)2023Q2收入穩(wěn)健增長，看好種植牙降費(fèi)后需求加速釋放-230823
| 上傳日期： |
2023/8/24 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王可,鄭雅夢 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年報，2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.67億元，同比增長6.97%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.46億元，同比增長6.79%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.40億元，同比增長13.53%；2023年第二季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.60億元，同比增長11.54%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.21億元，同比增長5.03%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.17億元，同比增長12.10%；符合預(yù)期。
2023Q2收入穩(wěn)健增長，盈利能力保持高位。
?。?）成長性分析：2023年第二季度，公司經(jīng)營恢復(fù)增長，營收同比增長11.54%，環(huán)比增長37.69%；主要原因是疫后口腔設(shè)備需求修復(fù)，海外出口業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展。公司訂單增長良好，2023年二季度末合同負(fù)債達(dá)1.05億元，較年初增長57.71%，同比增長22.14%，為下半年業(yè)績提供有力支撐。
?。?）盈利能力分析：2023年上半年，公司銷售毛利率為52.50%，同比增長1.08pct，主要是因為大宗、運(yùn)費(fèi)降價帶來綜合毛利率提升；銷售凈利率為35.80%，同比持平，保持高位，主要是因為穩(wěn)健發(fā)展下費(fèi)用率控制良好，銷售/管理/財務(wù)費(fèi)用率分別為9.05%、4.50%、-4.91%，同比分別-0.24pct、-0.19pct、+0.58pct。
?。?）營運(yùn)能力及經(jīng)營現(xiàn)金流分析：公司繼續(xù)維持優(yōu)秀的營運(yùn)能力，2023年上半年，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為72.37天；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為1.93億元，同比增長749.79%，主要是因為2022年上半年國內(nèi)疫情波動造成供應(yīng)鏈緊張，公司根據(jù)業(yè)務(wù)進(jìn)度做了充足的材料、配件備貨和庫存，2023年上半年疫后修復(fù)良好。
（4）持續(xù)加強(qiáng)研發(fā)投入：2023年上半年，公司研發(fā)投入為4863.32萬元，同比增長13.54%；研發(fā)費(fèi)用率為5.03%，同比增長0.29pct。截至2023年6月底，公司擁有授權(quán)有效發(fā)明專利102件（其中3件國外授權(quán)發(fā)明專利）、實(shí)用新型專利269件、外觀設(shè)計專利60件。
疫后修復(fù)&種植牙降費(fèi)加速設(shè)備滲透率提升，看好口腔醫(yī)療板塊成長性。
?。?）積極引領(lǐng)口腔醫(yī)療發(fā)展，不斷提升產(chǎn)品競爭力。2023年上半年，公司推出的Pure-Detail影像增強(qiáng)技術(shù)，能更清晰的還原骨組織及軟組織結(jié)構(gòu)細(xì)節(jié)，助力醫(yī)師精準(zhǔn)診療；公司發(fā)布了全新的高端坐式口腔CBCT，能更有效的滿足不同診療人群的拍片需求；公司還正式發(fā)布了“美亞美牙”口腔健康數(shù)字化云平臺，該平臺立足于真正解決診所經(jīng)營痛點(diǎn)和滿足診療智能化需求，助力口腔行業(yè)數(shù)字化發(fā)展。
?。?）一月國內(nèi)疫情對口腔行業(yè)沖擊大，公司口腔業(yè)務(wù)仍實(shí)現(xiàn)增長。2023年上半年，公司醫(yī)療業(yè)務(wù)收入為3.03億元，同比增長1.28%，毛利率為55.27%，同比下降2.94pct，主要是因為行業(yè)復(fù)蘇競爭程度激烈。
?。?）展會團(tuán)購表現(xiàn)亮眼，積極拓展海外市場。2023年6月初，北京口腔展期間，公司口腔CBCT團(tuán)購活動收獲了1466臺訂單，為后續(xù)口腔醫(yī)療業(yè)績提供支撐。公司已具備歐盟、澳大利亞、日本等海外多地準(zhǔn)入資質(zhì)，開始搭建海外經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)，積極開展海外醫(yī)療產(chǎn)品銷售推廣活動，2023年3月公司攜首款工程化口腔CBCT等數(shù)字化產(chǎn)品，亮相2023德國科隆國際牙科展，吸引了眾多醫(yī)生和行業(yè)從業(yè)者駐足，預(yù)計口腔CBCT出口將加速拓展。
?。?）以口腔醫(yī)療影像領(lǐng)域為突破口，積極向其他?？祁I(lǐng)域進(jìn)行延伸。2023年1月，公司研發(fā)的脊柱外科手術(shù)導(dǎo)航設(shè)備，取得國家藥品監(jiān)督管理局下發(fā)的醫(yī)療器械注冊證，豐富公司醫(yī)療產(chǎn)品線，目前在醫(yī)療機(jī)構(gòu)積極推廣中，有望提升醫(yī)療業(yè)務(wù)成長性。此外，公司尚有移動式CT等預(yù)研項目正處于積極推進(jìn)中，未來如能順利取得注冊證，將會進(jìn)一步增強(qiáng)國內(nèi)企業(yè)在高端醫(yī)療影像市場的競爭力。
色選機(jī)盈利能力持續(xù)提升，工業(yè)檢測機(jī)加速增長。
?。?）色選機(jī)新品頻發(fā)，盈利能力持續(xù)提升。2023年上半年，公司推出了小葉片茶專用色選機(jī)、行業(yè)首創(chuàng)的紫外色選機(jī)、UHD深度學(xué)習(xí)色選機(jī)、一體化塑料整瓶分選設(shè)備等；色選機(jī)收入達(dá)5.64億元，同比增長5.22%，毛利率為50.44%，同比增長2.74pct。
?。?）工業(yè)檢測產(chǎn)品持續(xù)優(yōu)化，收入加速增長。2023年上半年，公司繼續(xù)優(yōu)化現(xiàn)有產(chǎn)品，通過工程化設(shè)計、智能化生產(chǎn)不斷提升產(chǎn)品技術(shù)水平和穩(wěn)定可靠性，發(fā)布全新中小包裝、瓶罐裝食品X光檢測機(jī)；工業(yè)檢測設(shè)備實(shí)現(xiàn)收入8137.84萬元，同比增長50.27%，毛利率為51.12%，同比增長2.97pct。
維持“買入”評級?？紤]到疫后口腔賽道復(fù)蘇，疊加種植牙降費(fèi)帶動設(shè)備滲透率加速提升，以及公司加快海外拓展；我們預(yù)計2023-2025年公司營收分別為25.51億元、30.11億元、34.60億元，分別同比增長20%、18%、15%；歸母凈利潤分別為8.23億元、9.77億元、11.57億元，分別同比增長13%、19%、18%；EPS分別為0.93元、1.11元、1.31元；按照2023年8月23日股價，對應(yīng)PE分別為24.3、20.5、17.3倍。口腔賽道具備成長屬性，公司作為口腔數(shù)字化設(shè)備龍頭，具有確定性溢價，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新冠疫情防控不及預(yù)期；食品檢測行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期；海外業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；國內(nèi)口腔CBCT行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期；國內(nèi)口腔CBCT市場競爭加劇的風(fēng)險；椅旁修復(fù)系統(tǒng)發(fā)展不及預(yù)期；匯兌損益對公司業(yè)績的不確定性
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