>> 中泰證券-美亞光電(002690)2023Q1業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，看好口腔CBCT設(shè)備滲透率提升-230427
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
王可,鄭雅夢(mèng) |
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事件：公司發(fā)布2023年一季報(bào)，2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.07億元，同比增長(zhǎng)1.26%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.23億元，同比增長(zhǎng)16.13%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.25億元，同比增長(zhǎng)10.05%，符合市場(chǎng)預(yù)期。
2023Q1業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，盈利能力維持高位。
?。?）成長(zhǎng)性分析：2023Q1，公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)1.26%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)10.05%，主要是因?yàn)棰俳刂?023年3月底，公司存貨達(dá)4.97億元，相比2022年增長(zhǎng)5.07%，可見各公司實(shí)際出貨水平高于當(dāng)前收入水平；②2023Q1匯率波動(dòng)造成公司匯兌損失增加，財(cái)務(wù)費(fèi)用為392.24萬元，同比增加91.77%。
（2）盈利能力分析：2023Q1，公司銷售毛利率為53.79%，同比上升3.90pct；銷售凈利率為30.72%，同比上升2.45pct，均有所增長(zhǎng)，且盈利能力維持較高水平。2023Q1，公司銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為6.57%、5.30%和0.96%，同比分別-2.49pct、+0.35pct和+0.45pct。
?。?）營(yíng)運(yùn)能力及經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流分析：2023Q1，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為81.57天，同比增加33.05天，主要是因?yàn)楣緺I(yíng)收規(guī)模增加；公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為84.56萬元，同比增加100.57%，主要是因?yàn)?023Q1公司收到現(xiàn)金增加、采購付款減少。
?。?）持續(xù)加大研發(fā)投入。2023Q1公司研發(fā)投入持續(xù)增長(zhǎng)，公司研發(fā)費(fèi)用為0.24億元，同比增長(zhǎng)9.99%，占營(yíng)業(yè)收入比重為5.2%，同比上升0.47pct。公司研發(fā)成果豐富，多項(xiàng)核心科技填補(bǔ)國(guó)內(nèi)空白，截至2022年末，公司擁有授權(quán)有效發(fā)明專利共93件，實(shí)用新型專利270件，外觀設(shè)計(jì)專利60件。
2023年疫后修復(fù)與種植牙降費(fèi)，有望加速CBCT設(shè)備滲透率提升。
2022年公司訂單增長(zhǎng)良好，6月團(tuán)購1519臺(tái)，同比增長(zhǎng)66.37%；10月團(tuán)購1036臺(tái)，同比增長(zhǎng)43.69%。我們認(rèn)為短期來看，隨著疫情防控放松，預(yù)計(jì)2023年國(guó)內(nèi)口腔CBCT需求有望快速反彈。中長(zhǎng)期來看，種植牙費(fèi)用下降，會(huì)帶來行業(yè)需求的快速增加，進(jìn)而推動(dòng)口腔CBCT需求增加，對(duì)公司有望產(chǎn)生正向影響。海外市場(chǎng)方面，公司已具備歐盟、澳大利亞、日本等海外多地準(zhǔn)入資質(zhì)，積極開展海外醫(yī)療產(chǎn)品銷售推廣活動(dòng)，2023年3月公司攜首款工程化口腔CBCT等數(shù)字化產(chǎn)品，亮相2023德國(guó)科隆國(guó)際牙科展，品牌影響力進(jìn)一步提升，預(yù)計(jì)口腔CBCT出口將加速拓展。
色選機(jī)出口表現(xiàn)超預(yù)期，工業(yè)檢測(cè)連續(xù)保持快速增長(zhǎng)。
2022年，公司發(fā)布了新一代工程化色選機(jī)和AI履帶色選機(jī)，新產(chǎn)品采用最新的工程化設(shè)計(jì)、全新的數(shù)字化電氣拓?fù)浣Y(jié)構(gòu)、多光譜識(shí)別技術(shù)以及深度學(xué)習(xí)技術(shù)等創(chuàng)新成果，在產(chǎn)品穩(wěn)定性、可靠性、色選精度、產(chǎn)量方面取得了明顯提升。2022年，公司色選機(jī)收入達(dá)12.36億元，同比增長(zhǎng)17.01%，毛利率為49.46%，同比增長(zhǎng)3.51pct；其中色選機(jī)出口收入達(dá)3.99億元，同比增長(zhǎng)25.02%，毛利率為56.73%，同比增長(zhǎng)3.49pct，出口表現(xiàn)超預(yù)期。同時(shí)，公司持續(xù)優(yōu)化工業(yè)檢測(cè)產(chǎn)品，通過工程化設(shè)計(jì)、智能化生產(chǎn)不斷提升產(chǎn)品技術(shù)水平和可靠性，產(chǎn)品品質(zhì)與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步增強(qiáng)。2022年，公司工業(yè)檢測(cè)實(shí)現(xiàn)收入0.97億元，同比增長(zhǎng)28.74%，毛利率為51.24%。
維持“買入”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司營(yíng)收分別為25.51億元、30.11億元、34.60億元，分別同比增長(zhǎng)20.49%、18.04%、14.92%；預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為8.23億元、9.77億元、11.57億元，分別同比增長(zhǎng)12.74%、8.74%、18.34%；EPS分別為0.93元、1.11元、1.31元；按照2023年4月27日股價(jià)，對(duì)應(yīng)PE分別為32、27、23倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：食品檢測(cè)行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期；海外業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；國(guó)內(nèi)口腔CBCT行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期；國(guó)內(nèi)口腔CBCT市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；椅旁修復(fù)系統(tǒng)發(fā)展不及預(yù)期；匯兌損益對(duì)公司業(yè)績(jī)的不確定性影響；其他經(jīng)營(yíng)收益對(duì)公司業(yè)績(jī)的不確定性影響。
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