>> 浙商證券-美亞光電(002690)2022年報點評：色選機穩(wěn)增長，看好種植牙集采帶動CBCT放量加速-230401
| 上傳日期： |
2023/4/1 |
大小： |
986KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫建，王華君，林子堯 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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業(yè)績表現(xiàn)：疫情略有擾動，全年穩(wěn)增長持續(xù)
2022年：公司實現(xiàn)營業(yè)收入21.17億元，同比增長16.8%；歸母凈利潤7.3億元，同比增長42.9%；扣非歸母凈利潤7.0億元，同比增長45.6%。經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額3.2億元，同比下降45.4%。
2022年Q4：公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.2億元，同比增長40.5%；歸母凈利潤1.73億元，同比增長110.6%；扣非歸母凈利潤1.69億元，同比增長128.1%。
在全國疫情的擾動下，公司口腔CBCT業(yè)務雖略有承壓，但依托于色選機業(yè)務持續(xù)穩(wěn)定的增長以及X射線異物檢測機的高速增長，全年收入及利潤仍然維持了較為穩(wěn)定的增長態(tài)勢。
成長性分析：色選機業(yè)務增長穩(wěn)定，口腔CBCT略有承壓。
色選機：2022年收入12.4億，YOY 17.0%，收入占比穩(wěn)定在58.4%，仍然為公司最大的基石業(yè)務。截至到2022年，國內農(nóng)產(chǎn)品色選市場已進入穩(wěn)定發(fā)展階段，但海外市場尤其是發(fā)展中國家和地區(qū)市場尚處于快速發(fā)展期。報告期內，公司持續(xù)加大對海外市場的投入，出口業(yè)務回暖明顯，色選機出口恢復較快速增長。考慮到公司作為國內色選產(chǎn)業(yè)的開拓者，通過持續(xù)創(chuàng)新，已建立了廣覆蓋、差異化、高性價比的產(chǎn)品體系，疊加2022年，公司發(fā)布的基于智能工廠打造的新一代工程化色選機和AI履帶色選機，其在產(chǎn)品穩(wěn)定性、可靠性、色選精度、產(chǎn)量方面均取得了明顯提升，我們認為，公司色選機產(chǎn)品在國內外尤其是海外發(fā)展中國家及地區(qū)競爭力有望得到持續(xù)提升，業(yè)務持續(xù)穩(wěn)定增長確定性較高。
口腔CBCT：2022年收入7.2億，YOY 9.1%，收入占比略有下降，為33.8%，受到全國疫情影響，公司口腔CBCT業(yè)務略有承壓。盡管如此，公司在海外拓展進度上依舊實現(xiàn)了目標市場準入及經(jīng)銷網(wǎng)絡搭建的穩(wěn)步推進，2022年，公司已經(jīng)在多個國家和地區(qū)實現(xiàn)了口腔CBCT的出口，2023年，隨著經(jīng)銷網(wǎng)絡的成熟化，海外市場有望逐步迎來較快放量。我們認為，公司口腔CBCT已形成多成像視野的產(chǎn)品梯隊，能夠有效滿足各類口腔診療客戶的需求，疊加2023年疫情的消散，以及種植牙集采逐步落地帶來CBCT需求的快速釋放，公司口腔CBCT業(yè)務有望重回高增長態(tài)勢，并拉動公司整體收入進入逐步加速期。
X射線異物檢測機：2022年收入0.97億，YOY 28.7%，收入占比4.6%。公司進入該領域較早、技術成熟、產(chǎn)品齊全。2009年，公司推出國內首臺X光異物檢測機后逐步將市場聚焦在食品、輪胎等領域?？紤]到工業(yè)X光檢測廣泛應用于工業(yè)生產(chǎn)中，是產(chǎn)品質量監(jiān)督和控制的重要環(huán)節(jié)，應用場景正逐步打開。我們認為公司該部分業(yè)務未來仍有望保持較高速成長。
盈利能力分析：盈利能力略有提升，長期看毛利率及凈利率有望保持穩(wěn)定。
毛利率及凈利率：2022年公司毛利率為52.97%，同比增長1.82pct，銷售凈利率為34.48%，同比增長6.29pct。分產(chǎn)品來看，色選機毛利率49.46%，同比提升3.5pct，口腔CBCT毛利率55.87%，同比下降3.13pct，X射線異物檢測機51.24%，同比下降6.96%。我們預計主要與細分產(chǎn)品銷售結構變化有關，考慮到公司在色選機及口腔CBCT領域仍處于絕對龍頭地位，未來毛利率有望保持相對穩(wěn)定。另外，凈利率的快速提升，主要與財務費用率大幅減少有關（同比下降5.24pct，主要與公司匯兌收益增加有關），此外，銷售及研發(fā)費用率略有下降（同比下降分別為1.27pct、1.02pct）。
盈利預測與估值：
我們預計2023-2025年公司EPS分別為0.94、1.18、1.50元/股，2023年3月31日收盤價對應2023年PE為34倍，考慮到2023年種植牙集采逐步落地帶來CBCT需求的快速釋放，公司口腔CBCT業(yè)務有望重回高增長態(tài)勢，并拉動公司整體收入進入逐步加速期，維持“買入”評級。
風險提示
市場競爭帶來毛利率下降風險，海外拓展不及預期風險，新產(chǎn)品研發(fā)及推廣不及預期風險，政策變化風險等。
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