>> 浙商證券-美亞光電(002690)2023年中報(bào)點(diǎn)評(píng)：基石業(yè)務(wù)穩(wěn)定，看好醫(yī)療加速-230823
| 上傳日期： |
2023/8/24 |
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pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
王華君,孫建,劉明 |
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業(yè)績(jī)表現(xiàn)：同比增長(zhǎng)略有放緩
2023年8月23日公司披露2023年半年報(bào)，2023H1：實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.67億元，同比增長(zhǎng)6.97%；歸母凈利潤(rùn)3.46億元，同比增長(zhǎng)6.79%；扣非歸母凈利潤(rùn)3.40億元，同比增長(zhǎng)13.53%。
2023Q2：公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.60億元，同比增長(zhǎng)11.54%；歸母凈利潤(rùn)2.21億元，同比增長(zhǎng)5.03%。
成長(zhǎng)性分析：色選機(jī)增長(zhǎng)基本穩(wěn)定，口腔CBCT略有承壓。
?、偕x機(jī)：2023H1收入5.64億，YOY 5.22%，收入占比58.26%，仍然為公司最大的基石業(yè)務(wù)。截至到2022年，國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品色選市場(chǎng)已進(jìn)入穩(wěn)定發(fā)展階段，但海外市場(chǎng)尤其是發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)市場(chǎng)尚處于快速發(fā)展期。2023H1，公司密集發(fā)布了多款色選機(jī)新品，包括小葉片茶專用色選機(jī)、行業(yè)首創(chuàng)的紫外色選機(jī)、UHD深度學(xué)習(xí)色選機(jī)、一體化塑料整瓶分選設(shè)備等，新產(chǎn)品通過(guò)工程化設(shè)計(jì)，基于深度學(xué)習(xí)技術(shù)并由智能工廠打造，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品在色選性能、可靠性等方面的進(jìn)一步提升。公司作為國(guó)內(nèi)色選產(chǎn)業(yè)的開拓者，通過(guò)持續(xù)創(chuàng)新，已建立了廣覆蓋、差異化、高性價(jià)比的產(chǎn)品體系，我們認(rèn)為，公司色選機(jī)產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)外尤其是海外發(fā)展中國(guó)家及地區(qū)競(jìng)爭(zhēng)力有望在新技術(shù)新產(chǎn)品推動(dòng)下得到持續(xù)提升，業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)確定性較高。
?、卺t(yī)療設(shè)備（口腔CBCT等）：2023H1收入3.03億，YOY 1.28%，收入占比31.32%。2022年以來(lái)，公司在海外拓展進(jìn)度上實(shí)現(xiàn)了目標(biāo)市場(chǎng)準(zhǔn)入及經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)搭建的穩(wěn)步推進(jìn)，并在多個(gè)國(guó)家和地區(qū)實(shí)現(xiàn)了口腔CBCT的出口。2023年，隨著經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)的逐步成熟，海外市場(chǎng)有望逐步迎來(lái)較快放量。此外，2023H1公司正式發(fā)布了“美亞美牙”口腔健康數(shù)字化云平臺(tái)，該平臺(tái)立足于真正解決診所經(jīng)營(yíng)痛點(diǎn)和滿足診療智能化需求，有望進(jìn)一步助力公司口腔行業(yè)數(shù)字化發(fā)展。我們認(rèn)為，公司口腔CBCT已形成多成像視野的產(chǎn)品梯隊(duì)，能夠有效滿足各類口腔診療客戶的需求，在種植牙集采帶動(dòng)下，CBCT裝機(jī)需求有望得到快速提升，推動(dòng)公司口腔CBCT業(yè)務(wù)有望重回高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。另外，2023年1月，公司研發(fā)的脊柱外科手術(shù)導(dǎo)航設(shè)備取得醫(yī)療注冊(cè)證，有望逐步貢獻(xiàn)增量彈性。
?、踃射線工業(yè)檢測(cè)機(jī)：202H1收入0.81億，YOY 50.27%，收入占比8.41%。公司進(jìn)入該領(lǐng)域較早、技術(shù)成熟、產(chǎn)品齊全。2009年，公司推出國(guó)內(nèi)首臺(tái)X光異物檢測(cè)機(jī)后逐步將市場(chǎng)聚焦在食品、輪胎等領(lǐng)域?？紤]到工業(yè)X光檢測(cè)廣泛應(yīng)用于工業(yè)生產(chǎn)中，是產(chǎn)品質(zhì)量監(jiān)督和控制的重要環(huán)節(jié)，應(yīng)用場(chǎng)景正逐步打開。我們認(rèn)為公司該部分業(yè)務(wù)未來(lái)仍有望保持較高速成長(zhǎng)。
盈利能力分析：經(jīng)營(yíng)費(fèi)用基本穩(wěn)定，毛利率及凈利率有望維持穩(wěn)定
毛利率及凈利率：2023H1公司毛利率為52.50%，同比增加1.08pct，銷售凈利率為35.80%，同比減少0.06pct。分產(chǎn)品來(lái)看，色選機(jī)毛利率50.44%，同比增加2.74pct，我們預(yù)計(jì)主要與多款色選機(jī)新品上市銷售，且毛利率相對(duì)較高有關(guān)；醫(yī)療設(shè)備毛利率55.27%，同比減少2.94pct，我們預(yù)計(jì)與細(xì)分產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)變化以及口腔CBCT國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)壓力較大帶來(lái)毛利率波動(dòng)有關(guān)?？傮w而言，考慮到公司在色選機(jī)及口腔CBCT領(lǐng)域仍處于絕對(duì)龍頭地位，隨著高端新產(chǎn)品持續(xù)推出及放量，未來(lái)毛利率有望保持相對(duì)穩(wěn)定。期間費(fèi)用率：2023H1銷售費(fèi)用率為9.05pct，同比減少0.23pct，管理費(fèi)用率4.50%，同比減少0.19pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率4.91%，同比增加0.57pct，研發(fā)費(fèi)用率5.03%，同比增加0.29pct。展望2023年，我們預(yù)計(jì)公司經(jīng)營(yíng)費(fèi)用率基本穩(wěn)定。經(jīng)營(yíng)質(zhì)量：2023H1，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為1.93億元（2022H1 -0.30億元），占經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈收益比例為54.20%，同比改善明顯（2022年中報(bào)-9.06%），據(jù)公司2023年中報(bào)披露，主要系本期公司銷售商品收到的現(xiàn)金增加、采購(gòu)付款減少所致。
盈利預(yù)測(cè)與估值：
我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司EPS分別為0.91、1.01、1.21元/股，2023年8月23日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)2023年P(guān)E為25.0倍，考慮到2023年種植牙集采逐步落地帶來(lái)CBCT需求的快速釋放，公司口腔CBCT業(yè)務(wù)有望重回高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，并拉動(dòng)公司整體收入進(jìn)入逐步加速期，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)毛利率下降風(fēng)險(xiǎn)，海外拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，新產(chǎn)品研發(fā)及推廣不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，政策變化風(fēng)險(xiǎn)等。
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