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Q2業(yè)績小幅增長，看好后續(xù)景氣回升
　　8月23日，公司盤后發(fā)布2023年中報(bào)，23H1公司實(shí)現(xiàn)收入9.67億元，同比+7%，歸母凈利潤3.46億元，同比+7%。其中Q2單季度實(shí)現(xiàn)收入5.6億元，同比+11.5%（Q1為+1%），歸母凈利潤2.2億元，同比+5.0%（Q1為+10%）。年初以來新增口腔診所數(shù)量有所回暖，公司6月北京展團(tuán)購表現(xiàn)優(yōu)異，業(yè)績有望逐步恢復(fù)快速增長，預(yù)計(jì)公司2023~25年歸母凈利潤分別為8.1/9.2/10.2億元（23/24年較前值+8%/+0%），同比+12%/13%/11%，對(duì)應(yīng)PE 25/22/20倍?？谇会t(yī)療服務(wù)及X光設(shè)備可比公司W(wǎng)IND一致預(yù)期23PE均值36倍，考慮到色選機(jī)業(yè)務(wù)成長性相對(duì)較弱，給予公司28x 23年P(guān)E，目標(biāo)價(jià)25.76元（前值28.4元），維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　CBCT團(tuán)購的快速增長有望于Q3逐步體現(xiàn)，脊柱外科手術(shù)導(dǎo)航走向市場(chǎng)化
　　分業(yè)務(wù)看23H1公司色選機(jī)/CBCT/X射線工業(yè)檢測(cè)機(jī)/配件業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入5.6/3.0/0.8/0.2億元，同比+5%/+1%/+50%/+26%。報(bào)告期內(nèi)，公司舉辦了多場(chǎng)次銷售活動(dòng)，尤其是在6月初的北京口腔展期間的口腔CBCT團(tuán)購活動(dòng)收獲了1466臺(tái)訂單；同時(shí)，公司在海外市場(chǎng)也繼續(xù)加碼投入，穩(wěn)固色選機(jī)出口的同時(shí)，加大醫(yī)療海外市場(chǎng)布局營銷力度；此外，公司還積極加強(qiáng)新產(chǎn)品的市場(chǎng)推廣節(jié)奏，年初取得注冊(cè)證的脊柱外科手術(shù)導(dǎo)航設(shè)備已經(jīng)順利完成首例手術(shù)，邁出了產(chǎn)品市場(chǎng)化的第一步。
　　CBCT毛利率環(huán)比略有修復(fù)，盈利能力基本穩(wěn)定
　　公司上半年實(shí)現(xiàn)綜合毛利率52.5%，凈利率35.8%，分別同比+1.08和-0.06pct。分拆來看，上半年醫(yī)療設(shè)備毛利率為55.3%，同比-2.94cpt，主要系22年行業(yè)需求不佳導(dǎo)致22H2以來的價(jià)格競(jìng)爭，上半年口腔診所新增數(shù)量有所修復(fù)，環(huán)比來看，公司23H155.3%的毛利率水平也較22H2的54.2%有所修復(fù)。色選機(jī)毛利率同比+2.74pct，持續(xù)修復(fù)，其中出口業(yè)務(wù)毛利率+6.4pct至60.6%。公司上半年銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為9.05/4.5/5.03/-4.91%，分別同比-0.24/-0.19/+0.29/+0.58pct。各項(xiàng)費(fèi)用率基本穩(wěn)定，財(cái)務(wù)費(fèi)用率波動(dòng)主要系匯兌收益較去年同期減少約2000萬元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）CBCT行業(yè)競(jìng)爭格局超預(yù)期惡化；2）齒科診療需求恢復(fù)不及預(yù)期；3）匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。