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Kimi以長(zhǎng)文本實(shí)現(xiàn)破圈，B、C兩端應(yīng)用均有突破。公司認(rèn)為AI-Native產(chǎn)品核心價(jià)值在于個(gè)性化交互，Long Context可以解決90%的模型定制問(wèn)題，因?yàn)樽銐蜷L(zhǎng)的上下文即可讓模型定制，大幅減少fine-tune的成本。從全球各大模型迭代方向來(lái)看，提升長(zhǎng)文本能力是全球大模型技術(shù)趨勢(shì)；“大海撈針”測(cè)試驗(yàn)證了Kimi長(zhǎng)文本能力，Kimi在中文領(lǐng)域?qū)PT-4 Turbo、Claude2.1優(yōu)勢(shì)明顯。24年3月下旬，Kimi進(jìn)一步將上下文能力提升至200萬(wàn)漢字，同時(shí)Kimi應(yīng)用火爆出圈，用戶流量激增導(dǎo)致連續(xù)5次擴(kuò)容。C端應(yīng)用是公司主要發(fā)力點(diǎn)，目標(biāo)打造超級(jí)應(yīng)用，致力于成為AI原生交互入口。B端公司打造Moonshot AI開(kāi)放平臺(tái)，API與OpenAI兼容；內(nèi)測(cè)期間已有法律、游戲、閱讀等相關(guān)應(yīng)用進(jìn)行測(cè)試，并反饋較好。隨著Kimi應(yīng)用訪問(wèn)量持續(xù)提升，也將再次拉動(dòng)算力需求的快速增長(zhǎng)。
　　階躍星辰多模態(tài)能力領(lǐng)先，積極布局算力和應(yīng)用生態(tài)。公司在24年3月發(fā)布了3款Step系列通用大模型，包括Step-1千億參數(shù)語(yǔ)言大模型、Step-1V千億參數(shù)多模態(tài)大模型和Step-2萬(wàn)億參數(shù)MoE語(yǔ)言大模型（預(yù)覽版）；同時(shí)推出C端產(chǎn)品“躍問(wèn)”、“冒泡鴨”。公司多模態(tài)能力領(lǐng)先，在OpenCompass的測(cè)試中，Step-1V多模態(tài)大模型性能已趕超ChatGPT-4、Qwen-VL等，位居榜首。應(yīng)用端，公司參股財(cái)躍星辰，與中國(guó)知網(wǎng)、中文在線等開(kāi)展合作；算力端，公司在“租用算力+自建廠房”外，還參股了上海智能算力科技公司。
　　Pixverse引領(lǐng)全球AI視頻，目標(biāo)3-6個(gè)月趕超Sora。Pixverse已經(jīng)成為全球用戶量最大的國(guó)產(chǎn)AI視頻生成產(chǎn)品，24年2月用戶訪問(wèn)量已突破124萬(wàn)次，環(huán)比增長(zhǎng)120%。同樣基于DiT的技術(shù)路線，PixVerse花了3個(gè)月的時(shí)間就做到了全球第一梯隊(duì)的水平，迅速把視頻內(nèi)容做到了4K的分辨率，資源和資金的消耗比Runway、Pika至少小了一個(gè)數(shù)量級(jí)。公司采取To創(chuàng)作者和To消費(fèi)者的雙重策略，目標(biāo)在24年底實(shí)現(xiàn)大規(guī)模C端應(yīng)用。未來(lái)3-6個(gè)月，公司最重要的目標(biāo)是技術(shù)上能夠追平甚至趕超Sora。
　　投資建議：看好國(guó)產(chǎn)大模型持續(xù)突破，國(guó)內(nèi)模型、應(yīng)用、算力均迎來(lái)發(fā)展機(jī)會(huì)。2024年國(guó)內(nèi)大模型新勢(shì)力異軍突起，產(chǎn)品力和應(yīng)用體驗(yàn)快速追趕全球頭部模型水平，部分領(lǐng)域已經(jīng)接近，甚至達(dá)到了全球第一梯隊(duì)。以Kimi為代表的長(zhǎng)文本能力、階躍星辰的多模態(tài)模型、Pixverse的AI視頻生成，均驗(yàn)證了國(guó)內(nèi)團(tuán)隊(duì)在一年多時(shí)間里取得的跨越式進(jìn)步。隨著模型能力持續(xù)迭代，國(guó)內(nèi)在應(yīng)用方面的創(chuàng)新性，算力國(guó)產(chǎn)化的進(jìn)一步升級(jí)將帶動(dòng)AI生態(tài)進(jìn)入正循環(huán)。重點(diǎn)關(guān)注金山辦公、同花順、海光信息。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)低迷影響IT支出；國(guó)內(nèi)大模型技術(shù)突破不及預(yù)期；AI相關(guān)商業(yè)化拓展不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；相關(guān)政策進(jìn)度不及預(yù)期。