>> 國(guó)海證券-星宇股份(601799)2023年年報(bào)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，客戶與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化-240330
| 上傳日期： |
2024/3/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
戴暢 |
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事件:
2024年3月27日，星宇股份發(fā)布2023年年度報(bào)告，2023年全年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入102.48億元，同比增長(zhǎng)24.25%；歸母凈利潤(rùn)為11.02億元，同比增長(zhǎng)17.07%；扣非歸母凈利潤(rùn)10.45億元，同比增長(zhǎng)28.14%，業(yè)績(jī)同比穩(wěn)步增長(zhǎng)。
投資要點(diǎn):
公司業(yè)績(jī)同比穩(wěn)健增長(zhǎng)，盈利能力穩(wěn)定。收入方面，2023年全年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入102.48億元，同比增長(zhǎng)24.25%，其中單四季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.12億元，同比增長(zhǎng)31.87%，環(huán)比增長(zhǎng)7.10%。利潤(rùn)方面，2023年全年公司歸母凈利潤(rùn)為11.02億元，同比增長(zhǎng)17.07%，扣非歸母凈利潤(rùn)為10.45億元，同比增長(zhǎng)28.14%；其中單四季度歸母凈利潤(rùn)為3.21億元，同比增長(zhǎng)70.97%，環(huán)比增長(zhǎng)1.77%，扣非歸母凈利潤(rùn)為3.76億元，同比增長(zhǎng)175.33%，環(huán)比增長(zhǎng)45.74%。從盈利能力來(lái)看，公司2023年全年毛利率為21.18%，同比減少1.38pct，凈利率為10.75%，同比減少0.66pct，期間費(fèi)用率為9.54%，同比減少1.07pct，其中，銷售/管理（不含研發(fā)）/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為1.06%/2.65%/-0.12%/5.95%，同比分別-0.38pct/-0.34pct/+0.03pct/-0.38pct。其中單四季度毛利率為20.45%，同比減少0.87pct，環(huán)比減少0.64pct，凈利率為10.64%，同比增長(zhǎng)2.43pct，環(huán)比減少0.56pct，期間費(fèi)用率為9.63%，同比減少3.24pct，環(huán)比增長(zhǎng)0.35pct，其中，公司銷售/管理（不含研發(fā)）/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為1.26%/2.32%/-0.33%/6.37%，同比分別-1.80pct/-1.18pct/+0.15pct/-0.41pct，環(huán)比分別+0.02pct/-0.06pct/-0.69pct/+1.08pct，公司盈利水平穩(wěn)定。2023年公司持續(xù)推進(jìn)數(shù)字化變革，加強(qiáng)新技術(shù)研發(fā)，拓展全球化市場(chǎng)，經(jīng)營(yíng)績(jī)效持續(xù)提升。
客戶與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)同步優(yōu)化，研發(fā)新技術(shù)與拓展新市場(chǎng)并舉。產(chǎn)品端，公司產(chǎn)品類型擴(kuò)張，產(chǎn)量和質(zhì)量持續(xù)提升。根據(jù)官方公眾號(hào)（2023/12/27），公司自主研發(fā)的包含燈光控制器和前后燈在內(nèi)的“領(lǐng)先一代的智慧燈光系統(tǒng)”已搭載于AITO問(wèn)界M9旗艦車型。根據(jù)公司2023年年報(bào)披露的信息，公司正在積極布局下列新技術(shù)：1)基于DMD技術(shù)的DLP智能前照燈; 2)基于Micro LED技術(shù)的HD智能前照燈; 3)基于Micro LED/Mini LED技術(shù)的像素顯示化交互燈；4)智能數(shù)字格柵/數(shù)字保險(xiǎn)杠的創(chuàng)新研發(fā)；5)車燈控制器HCM/RCM/LCU的開發(fā)；6)汽車電子相關(guān)產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)。根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)的市場(chǎng)公開價(jià)格信息，公司產(chǎn)品ASP隨著產(chǎn)品迭代持續(xù)提高，后續(xù)有望繼續(xù)增長(zhǎng)?？蛻舳?，公司傳統(tǒng)客戶基本盤穩(wěn)定，新能源客戶正在放量。2023Q4傳統(tǒng)客戶產(chǎn)量穩(wěn)定增長(zhǎng)，其中一汽豐田、一汽大眾、奇瑞汽車產(chǎn)量環(huán)比分別增長(zhǎng)0.66%、18.11%、29.67%。新能源客戶方面，理想、小鵬、賽力斯Q4產(chǎn)量環(huán)比分別增長(zhǎng)32.07%、43.16%、174.70%，其中，理想2023全年產(chǎn)量同比增長(zhǎng)高達(dá)160.81%。公司客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，預(yù)計(jì)隨著新能源客戶配套車型逐步放量，公司的新能源客戶收入貢獻(xiàn)占比將會(huì)持續(xù)提升。
積極拓展海外市場(chǎng)，推進(jìn)全球化布局。公司在塞爾維亞建立子公司，從事照明燈具、塑料零件的制造及銷售等業(yè)務(wù)。該子公司將協(xié)同星宇總部承接客戶全球化項(xiàng)目，為公司拓展海外市場(chǎng)奠定良好基礎(chǔ)。塞爾維亞在建工廠賬面余額充足，產(chǎn)能會(huì)逐步釋放，公司受益于塞爾維亞法律，自盈利年度開始10年內(nèi)免征企業(yè)所得稅，未來(lái)發(fā)展可期。此外，據(jù)公司年報(bào)，公司新注冊(cè)成立了墨西哥星宇和美國(guó)星宇，海外布局進(jìn)一步完善。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)
公司為國(guó)內(nèi)車燈企業(yè)龍頭，隨著公司持續(xù)推進(jìn)ADB、DLP前照燈及氛圍燈等項(xiàng)目，單車價(jià)值量逐步提升，產(chǎn)品及客戶開拓順利，新能源客戶持續(xù)放量，塞爾維亞等海外布局工廠加速貢獻(xiàn)公司海外業(yè)績(jī)。結(jié)合最新情況，我們調(diào)整公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2024-2026年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入125、155、191億元，同比增速為22%、24%、23%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.0、19.2、23.5億元，同比增速36%、28%、22%；EPS為5.3，6.7、8.2元，對(duì)應(yīng)PE估值分別為27、21、17倍，我們看好公司未來(lái)發(fā)展，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1）下游客戶銷量不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；2）毛利率下滑風(fēng)險(xiǎn)；3）技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品開發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；4）經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)；5）客戶集中度風(fēng)險(xiǎn)。
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