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投資事件：公司披露2023年年報(bào)。2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入217.99億元，同比增長(zhǎng)20.88%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)31.06億元，同比增長(zhǎng)21.51%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)25.95億元，同比增長(zhǎng)29.89%。
　　軌道交通業(yè)務(wù)穩(wěn)健，新興裝備業(yè)務(wù)高增引領(lǐng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。公司立足軌道交通和新能源雙賽道，2023年我國(guó)鐵路建設(shè)穩(wěn)步復(fù)蘇，城市軌道交通建設(shè)平穩(wěn)運(yùn)行，新能源產(chǎn)業(yè)保持快速發(fā)展，公司業(yè)績(jī)創(chuàng)歷史新高，營(yíng)業(yè)收入邁上200億元臺(tái)階。軌道交通業(yè)務(wù)板塊，公司市場(chǎng)地位穩(wěn)固，2023年城軌牽引系統(tǒng)國(guó)內(nèi)市占率保持在50%以上，檢修收入大幅增長(zhǎng)，通信信號(hào)和海外業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)，2023年軌道交通裝備業(yè)務(wù)收入129.09億元，同比+2.00%，毛利率回升2.10pct至37.88%。新興裝備板塊，公司IGBT模塊在軌交/電網(wǎng)領(lǐng)域市占率國(guó)內(nèi)第一，在新能源汽車(chē)、氫能、光伏等新能源領(lǐng)域不斷取得突破，持續(xù)開(kāi)拓下游市場(chǎng)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入87.32億元，同比大幅增長(zhǎng)69.64%，毛利率達(dá)到28.19%，同比+2.48pct。
　　盈利水平提升，研發(fā)投入保持高位。2023年公司毛利率/凈利率為33.86%/14.45%，同比+1.17pct/+0.08pct。2023年公司銷(xiāo)售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為7.24%/4.78%/-1.18%，同比+1.15pct/-0.16pct/-0.12pct。公司深耕軌道交通牽引變流系統(tǒng)領(lǐng)域，新興裝備領(lǐng)域不斷突破，技術(shù)實(shí)力領(lǐng)先，全年投入研發(fā)費(fèi)用20.21億元，占營(yíng)業(yè)收入的9.27%。2023年公司完成CR450項(xiàng)目高速性能試驗(yàn)，基于PCU的換裝變流器助力整車(chē)創(chuàng)下3項(xiàng)新速度記錄；機(jī)車(chē)自動(dòng)駕駛系統(tǒng)獲國(guó)內(nèi)首張SIL2級(jí)認(rèn)證證書(shū)，并獲朔黃鐵路批量訂單；光伏產(chǎn)品獲得行業(yè)首張大功率鑒衡L4直流拉弧檢測(cè)認(rèn)證；三合一電驅(qū)兩款平臺(tái)產(chǎn)品完成首次裝車(chē)，并實(shí)現(xiàn)批量交付；制氫電源助力全國(guó)首個(gè)萬(wàn)噸級(jí)新能源制氫項(xiàng)目成功產(chǎn)氫；深海挖溝敷設(shè)裝備成功下線，填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)在深水海纜處理領(lǐng)域的技術(shù)空白。
　　軌交裝備受益行業(yè)復(fù)蘇，新興裝備高速成長(zhǎng)。鐵路客流復(fù)蘇超預(yù)期，中央財(cái)經(jīng)委提出大規(guī)模設(shè)備更新和降低全社會(huì)物流成本，有望推動(dòng)高鐵動(dòng)車(chē)組新造及維修需求共振向上，加速老舊內(nèi)燃機(jī)車(chē)改造，拉動(dòng)機(jī)車(chē)貨車(chē)需求。公司是國(guó)內(nèi)軌交牽引系統(tǒng)龍頭，產(chǎn)品覆蓋機(jī)車(chē)、動(dòng)車(chē)、城軌等多種車(chē)型，實(shí)現(xiàn)了列車(chē)核心系統(tǒng)國(guó)產(chǎn)替代，軌交行業(yè)景氣向上，將推動(dòng)公司軌交裝備業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。在新產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)方面，公司IGBT模塊市占率領(lǐng)先；半導(dǎo)體三期項(xiàng)目迅速推進(jìn)，宜興產(chǎn)線已完成主體工程封頂；新能源乘用車(chē)電驅(qū)系統(tǒng)銷(xiāo)量持續(xù)快速提升；新獲北汽、上汽等多家優(yōu)質(zhì)客戶訂單，并配套整車(chē)廠出海；傳感器產(chǎn)能持續(xù)提升，支撐交付量大幅增長(zhǎng)。新興裝備業(yè)務(wù)作為公司第二增長(zhǎng)極，將持續(xù)為公司貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br>　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)公司2024-2026年將分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)38.29億元、44.13億元、49.03億元，對(duì)應(yīng)EPS為2.70、3.12、3.46元，對(duì)應(yīng)PE為18倍、15倍、14倍，維持推薦評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：固定資產(chǎn)投資不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，新產(chǎn)品拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)等，海外市場(chǎng)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)