>> 國信證券-時代電氣(688187)1H23扣非歸母凈利潤同比增長50.33%，新興裝備高速成長-230829
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
大小： |
452KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
胡劍，胡慧，葉子 |
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公司1H23扣非歸母凈利潤同比增長50.33%。1H23公司實現(xiàn)營收85.70億元(YoY+31.31%)，歸母凈利潤11.54億元(YoY+32,5%)，扣非歸母凈利潤9.29億元(YoY+50.33%)，毛利率31.1%(YoY-3.12pct)。2Q23單季度實現(xiàn)營收54.85億元(YoY+37.73%，QoQ+77.8%)，歸母凈利潤7.19億元(YoY+35.68%，QoQ+65.26%)，扣非歸母凈利潤6.1億元(YoY+50.3%，QoQ+91.8%)，由于新興裝備業(yè)務(wù)占比提升，毛利率30.33%(YoY-2.88pct，QoQ-2.09pct)有所下降。
新興裝備業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)37.49億元，同比增長105.13%。1H23公司新興裝備業(yè)務(wù)快速成長，半導(dǎo)體器件實現(xiàn)收入13.8億元(YoY+78.75%)，傳感器件收入2.57億元(YoY+106.49%)，新能源電驅(qū)收入8.33億元(YoY+91.27%)，工業(yè)變流9.37億元(YoY+187.26%)，海工裝備3.42億元(YoY+101.94%)。根據(jù)NE時代數(shù)據(jù)，公司乘用車功率模塊1H23裝機(jī)量位居行業(yè)前三，市場占有率達(dá)12.4%；根據(jù)索比光伏網(wǎng)數(shù)據(jù)，公司光伏逆變器1H23中標(biāo)8.8GW，為國內(nèi)前三，集中式逆變器領(lǐng)域國內(nèi)第一。此外，公司新能源汽車電驅(qū)動系統(tǒng)裝機(jī)量居國內(nèi)行業(yè)前列，傳感器件市占率為軌道交通領(lǐng)域國內(nèi)第一。
軌道交通裝備業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)46.91億元，同比增長1.97%。1H23公司軌交業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定，后續(xù)有望隨貨運(yùn)和客運(yùn)需求增加逐步復(fù)蘇：23年6月國鐵發(fā)布自20年以來最大的車輛采購招標(biāo)公告，公司市占率保持穩(wěn)定，預(yù)計未來該業(yè)務(wù)將加速增長；此外，公司城軌牽引變流系統(tǒng)連續(xù)十一年國內(nèi)市占率第一，持續(xù)獲得新增訂單；軌道工程機(jī)械裝備中打磨車、探傷車、清篩車等新產(chǎn)品持續(xù)拓展；在信號系統(tǒng)領(lǐng)域，公司城軌信號系統(tǒng)獲取新訂單，其中寧波8號線項目實現(xiàn)FAO(全自動運(yùn)行系統(tǒng))首單突破；整體軌交業(yè)務(wù)步入復(fù)蘇通道。
未來新興裝備產(chǎn)能逐步釋放，各業(yè)將務(wù)步入快速增長期。目前公司芯片產(chǎn)線二期投片率已經(jīng)超過設(shè)計產(chǎn)能，宜興三期項目已開工建設(shè)，產(chǎn)能持續(xù)提升，在此基礎(chǔ)上新能源車用器件量交付法雷奧實現(xiàn)出口批，儲能、電網(wǎng)、軌交等領(lǐng)域持續(xù)滲透；傳感器業(yè)務(wù)新增25條產(chǎn)線，產(chǎn)能倍增；工業(yè)變流板塊收入同比增長超兩倍且新能源發(fā)電、冶金、礦山、船舶、空調(diào)等領(lǐng)域獲新訂單；新能源汽車電驅(qū)產(chǎn)能持續(xù)增加，配套合眾汽車首次實現(xiàn)海外出口。
投資建議：我們看好公司“器件+系統(tǒng)+整機(jī)”一體化的產(chǎn)業(yè)布局，預(yù)計23-25年公司有望實現(xiàn)歸母凈利潤30.15/33.56/37.7億元(YoY+18.0%/11.3%/12.4%)，對應(yīng)23-25年P(guān)E分別為18/16/15倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新能源發(fā)電及汽車需求不及預(yù)期，產(chǎn)線建設(shè)不及預(yù)期等。
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