>> 中航證券-保隆科技(603197)空懸與智能化業(yè)務(wù)發(fā)力，構(gòu)造第二增長曲線-240329
| 上傳日期： |
2024/3/30 |
大?。?/td>
| 1558KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄒潤芳,盧正羽 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
◆汽車零部件龍頭基本盤穩(wěn)固，發(fā)力空懸與智能化業(yè)務(wù)
公司通過多年內(nèi)生外延拓展，目前產(chǎn)品線涵蓋氣門嘴、平衡塊、TPMS、排氣系統(tǒng)管件傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，市占率穩(wěn)居全球前列。公司布局新興業(yè)務(wù)包括空氣懸架、傳感器、ADAS等，受益于汽車智能化浪潮，進入快速發(fā)展階段。根據(jù)公司業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2023年全年歸母凈利潤3.6億元-4.3億元，同比增長68.12%-100.81%，扣非歸母凈利潤2.8億元-3.5億元，同比增長235.68%-319.60%經(jīng)測算，預(yù)計23Q4公司實現(xiàn)歸母凈利潤0.21億元-0.91億元，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.03億元-0.73億元。公司2023年業(yè)績大幅增長，主要系傳統(tǒng)業(yè)務(wù)進一步獲取市場份額并保持良好的盈利能力，新興業(yè)務(wù)迎來放量增長。
◆國產(chǎn)替代空氣懸架市場空間大開，產(chǎn)能擴張強化核心競爭力
空氣懸架在車輛安全性、駕乘舒適性和能耗經(jīng)濟性等諸多方面呈現(xiàn)優(yōu)特性，已成為蔚來ES8、ET7，理想L9、L8、L7，小鵬G9等系列的標(biāo)配，隨著空懸國產(chǎn)化帶來價格下探進入20-30萬元車型區(qū)間，有望成為中高端車型增量配置。根據(jù)蓋世汽車數(shù)據(jù)，2023年國內(nèi)標(biāo)配空氣懸架的新車銷量56.4萬輛，搭載量同比+137%，滲透率2.7%，同比+1.5pct，在滲透率提升至15%的情況下，預(yù)計2025年市場規(guī)模有望達到378億元。公司作為空懸國產(chǎn)化先行者，具備整個系統(tǒng)集成的開發(fā)能力、控制器硬件開發(fā)能力，市場占有率不斷提升，2023年市場份額達到20.7%，同比+4.2pct。公司對智能懸架系統(tǒng)制造擴能，規(guī)劃空懸產(chǎn)能2285萬支/年，規(guī)模效應(yīng)下公司盈利能力與市占率有望進一步提升。
◆汽車智能化趨勢下，傳感器與ADAS業(yè)務(wù)有望迎來放量
傳感器作為高階智駕的感知層，向決策層提供準(zhǔn)確、及時、充分的信息。公司通過自研和并購覆蓋40余種傳感器產(chǎn)品，涉及壓力、光學(xué)、速度、位置、電流、加速度/偏航率等六大領(lǐng)域,受益于汽車電子化程度不斷提高以及智能駕駛級別升級，單車對環(huán)境感知傳感器需求量有望持續(xù)攀升。公司布局智能駕駛業(yè)務(wù)，依托視覺傳感器、雷達起步，在雙目視覺、毫米波雷達、域控等領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，2023年以來，公司路面預(yù)瞄系統(tǒng)、800萬像素攝像頭、4D毫米波雷達、AK2超聲波雷達等產(chǎn)品定點落地，傳感器及ADAS業(yè)務(wù)增量可期
◆盈利預(yù)測
預(yù)計公司2023-25年實現(xiàn)營收59.43億元/78.34元/98.50億元，歸母凈利潤3.94億元/5.46億元/7.18億元，對應(yīng)市盈率25X/18X/14X，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
產(chǎn)能擴張不及預(yù)期，競爭格局加劇，空懸滲透率不及預(yù)期，汽車銷量不及預(yù)期
|
|
