>> 華泰期貨-PX&PTA&PF周報：PX去庫預(yù)期，給予TA成本支撐-240331
| 上傳日期： |
2024/3/30 |
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| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
梁宗泰,陳莉 |
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策略摘要
PX、PTA、PF逢低做多套保，關(guān)注PX檢修兌現(xiàn)情況和終端織造備貨情況。短期，現(xiàn)實(shí)庫存和交割壓力壓制PX加工費(fèi)，但中期4~5月仍有PX集中檢修帶來的去庫預(yù)期，TA的新裝置投產(chǎn)對PX現(xiàn)貨壓力緩解也有利，關(guān)注PX檢修的兌現(xiàn)情況，建議在本輪弱現(xiàn)實(shí)回調(diào)過程中，逐步對PX遠(yuǎn)月合約做多套保。TA雖供需略有好轉(zhuǎn)，但現(xiàn)貨流通性寬裕，庫存壓力仍在，大廠檢修仍等待兌現(xiàn)，TA加工費(fèi)震蕩偏弱，絕對價格跟隨成本波動為主。下游方面，聚酯負(fù)荷恢復(fù)到高位，而長絲庫存壓力仍在，仍等待終端訂單改善和備貨驅(qū)動。PF主要邏輯仍是PX帶來的成本支撐，但傳導(dǎo)效率偏低，PF自身庫存壓力仍壓制短纖生產(chǎn)利潤，仍需進(jìn)一步虧損減產(chǎn)再平衡。
核心觀點(diǎn)
■市場分析
上游芳烴方面，近期芳烴調(diào)油需求有好轉(zhuǎn)跡象，海外芳烴明顯好于國內(nèi)，窗口買盤活躍，交易3月亞洲一批芳烴運(yùn)往歐美，警惕后續(xù)芳烴調(diào)油需求對國內(nèi)外PX裝置開工的影響。
PX方面，本周五PX休市，周四PX加工費(fèi)344美元/噸（較上周五+30），本周PX加工費(fèi)上漲明顯，海外芳烴價格明顯提振，周中5、6月現(xiàn)貨月差也轉(zhuǎn)變?yōu)锽ack結(jié)構(gòu)。本周四中國PX開工率87.1%（+1.0%），亞洲PX開工率78.9%（+0.8%），本周PX裝置小幅提負(fù)，PX負(fù)荷處于歷史偏高水平，但本周五浙石化200萬噸PX裝置計(jì)劃內(nèi)檢修，預(yù)計(jì)當(dāng)前實(shí)際中國PX開工在82%附近。亞洲PX現(xiàn)實(shí)庫存壓力依然偏大，但隨著調(diào)油季的到來會好轉(zhuǎn)，同時4~5月仍有PX集中檢修帶來的去庫預(yù)期，建議PX加工費(fèi)回調(diào)至合適點(diǎn)位，逐步對PX遠(yuǎn)月合約做多套保。
TA方面，本周四TA加工費(fèi)160元/噸（較上周五-32），TA加工費(fèi)震蕩回落。中國PTA開工率77.3%（-0.8%），逸盛大化225萬噸計(jì)劃外降負(fù)至7~8成，其他裝置基本平穩(wěn)運(yùn)行。新裝置方面，臺化興業(yè)150萬噸本周四順利投產(chǎn)，預(yù)計(jì)負(fù)荷逐步提升，儀征化纖300萬噸預(yù)計(jì)4月初投產(chǎn)。TA庫存壓力維持，TA大廠檢修仍在延后，供應(yīng)壓力仍大，短期難有大的改善，TA加工費(fèi)震蕩偏弱。
終端方面，當(dāng)前終端織造環(huán)節(jié)和下游聚酯開工已恢復(fù)至高位，本周織造開工小幅下滑，不同產(chǎn)品效益分化但短期下滑幅度比較有限；本周促銷下終端補(bǔ)庫，長絲短纖庫存壓力都有所緩解，短期下游需求支撐仍在，5-7月存在降負(fù)荷預(yù)期，主要是因?yàn)榧徔椥袠I(yè)淡季以及瓶片新產(chǎn)能逐步釋放帶來的負(fù)荷壓力。本周江浙織造負(fù)荷82%（-1%），江浙加彈負(fù)荷94%（持平），聚酯開工率91.2%（+0.5%），直紡長絲負(fù)荷92.3%（+0.6%）。POY庫存天數(shù)24.9天（-3.1）、FDY庫存天數(shù)21.4天（-2.1）、DTY庫存天數(shù)29.7天（-1.5）。滌短工廠開工率86.3%（-1.3%），滌短工廠權(quán)益庫存天數(shù)15.5天（-5.5）；瓶片工廠開工率79.1%（+1.9%）。
PF方面，PF生產(chǎn)利潤-140元/噸（+60），虧損略改善。滌短工廠開工率86.3%（-1.3%），本周滌紗開機(jī)率71.0%（持平）,滌綸短纖權(quán)益庫存天數(shù)15.5天（-5.5），1.4D實(shí)物庫存20.5天（-3.8），1.4D權(quán)益庫存16.0天（-6.0），下游集中補(bǔ)庫下PF自身庫存壓力緩解但依然不低，對短纖生產(chǎn)利潤仍有限制，需進(jìn)一步減產(chǎn)再平衡。
■策略
PX、PTA、PF逢低做多套保，關(guān)注PX檢修兌現(xiàn)情況和終端織造備貨情況。短期，現(xiàn)實(shí)庫存和交割壓力壓制PX加工費(fèi)，但中期4~5月仍有PX集中檢修帶來的去庫預(yù)期，TA的新裝置投產(chǎn)對PX現(xiàn)貨壓力緩解也有利，關(guān)注PX檢修的兌現(xiàn)情況，建議在本輪弱現(xiàn)實(shí)回調(diào)過程中，逐步對PX遠(yuǎn)月合約做多套保。TA雖供需略有好轉(zhuǎn)，但現(xiàn)貨流通性寬裕，庫存壓力仍在，大廠檢修仍等待兌現(xiàn)，TA加工費(fèi)震蕩偏弱，絕對價格跟隨成本波動為主。下游方面，聚酯負(fù)荷恢復(fù)到高位，而長絲庫存壓力仍在，仍等待終端訂單改善和備貨驅(qū)動。PF主要邏輯仍是PX帶來的成本支撐，但傳導(dǎo)效率偏低，PF自身庫存壓力仍壓制短纖生產(chǎn)利潤，仍需進(jìn)一步虧損減產(chǎn)再平衡。
■風(fēng)險
原油價格大幅波動，下游需求恢復(fù)速率，PX檢修兌現(xiàn)進(jìn)度。
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