>> 華泰證券-銳捷網(wǎng)絡(luò)(301165)業(yè)績逐步修復(fù)，強(qiáng)化AI領(lǐng)域產(chǎn)品創(chuàng)新-240330
| 上傳日期： |
2024/3/31 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王興,高名垚 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2023年收入穩(wěn)步增長；強(qiáng)化AIGC領(lǐng)域產(chǎn)品創(chuàng)新力
銳捷網(wǎng)絡(luò)發(fā)布2023年年報，2023年公司營收為115.42億元，同比增長1.90%；歸母凈利潤為4.01億元，同比下降27.26%；扣非歸母凈利潤為3.51億元，同比下降29.17%，主因短期內(nèi)部分下游行業(yè)需求承壓且公司研發(fā)投入增加。長期來看，我們認(rèn)為公司有望受益于國內(nèi)AI智算建設(shè)浪潮，考慮到部分下游短期需求承壓，預(yù)計公司24-26年歸母凈利潤為6.11/8.59/10.92億元（前值：7.96/10.09/-億元）?？紤]到KIMI等AI應(yīng)用帶動國內(nèi)智算需求提高，公司數(shù)據(jù)中心交換機(jī)業(yè)務(wù)的增長潛力提升，給予公司24年45xPE估值（可比均值：23.79），對應(yīng)目標(biāo)價48.41元，維持“買入”評級。
網(wǎng)絡(luò)設(shè)備業(yè)務(wù)市占率保持領(lǐng)先；積極迎接AI發(fā)展帶來的增量需求
2023年，公司網(wǎng)絡(luò)設(shè)備/網(wǎng)絡(luò)安全/云桌面產(chǎn)品分別同比增長-0.87%/-1.29%/2.71%至84億/8.6億/7.6億元。網(wǎng)絡(luò)設(shè)備方面，公司積極抓取AI發(fā)展帶來的行業(yè)增量，發(fā)布AI-FlexiForce智算中心網(wǎng)絡(luò)解決方案，并推出業(yè)界首臺支持LPO的51.2T數(shù)據(jù)中心交換機(jī)，實(shí)現(xiàn)下一代TH5交換機(jī)產(chǎn)品量產(chǎn)交付，助力客戶成為全球首家AIGC集群商業(yè)化落地的廠家，據(jù)IDC，2023年公司在國內(nèi)以太網(wǎng)交換機(jī)市場市占率排名第三，保持行業(yè)領(lǐng)先。網(wǎng)絡(luò)安全方面，公司從整網(wǎng)安全的視角出發(fā)，推出整網(wǎng)3.0解決方案。云桌面方面，公司推出新一代高性能GPU云桌面解決方案，使GPU成為每個VDI桌面標(biāo)配。
盈利能力保持穩(wěn)定；AI領(lǐng)域持續(xù)投入研發(fā)
2023年公司綜合毛利率為38.94%，同比下降0.72pct，基本保持穩(wěn)定，我們認(rèn)為隨著高速率交換機(jī)出貨占比提高，公司未來盈利能力有望穩(wěn)步提升 費(fèi)用率方面，2023年公司銷售費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率/管理費(fèi)用率分別為15.35%/18.94%/4.90%，分別同比變動-0.47/+0.91/0.77pct，主要系公司經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大，AIGC等前沿技術(shù)領(lǐng)域研發(fā)投入增3.56%加。我們認(rèn)為敏捷創(chuàng)新能力是公司的核心競爭力所在，在AI領(lǐng)域加強(qiáng)投入及布局將在智算時代為公司提供持續(xù)增長動能，未來隨著收入規(guī)模擴(kuò)大，規(guī)模效應(yīng)有望逐步顯現(xiàn)。
盈利有望持續(xù)增長，維持“買入”評級
我們認(rèn)為數(shù)字中國建設(shè)及AIGC發(fā)展將為網(wǎng)絡(luò)設(shè)備行業(yè)需求帶來新增量，考慮到部分下游短期需求承壓，預(yù)計公司24-26年歸母凈利潤為6.11/8.59/10.92億元（前值：7.96/10.09/-億元）。考慮到KIMI等AI應(yīng)用帶動國內(nèi)智算需求提高，公司數(shù)據(jù)中心交換機(jī)業(yè)務(wù)的增長潛力提升，給予公司24年45xPE估值（可比均值：23.79x），對應(yīng)目標(biāo)價48.41元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：公司產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；招投標(biāo)情況不及預(yù)期；公司上游原材料漲價風(fēng)險。
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