>> 東北證券-銳捷網(wǎng)絡(luò)(301165)營收穩(wěn)健利潤承壓，AI浪潮帶來網(wǎng)絡(luò)設(shè)備新機(jī)遇-230902
| 上傳日期： |
2023/9/2 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
要文強(qiáng) |
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事件：公司近日發(fā)布2023年半年度報告，上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入48.31億元，YoY+6.82%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.40億元，YoY-46.43%；毛利率39.33%，同比上升2.39pct；單季度來看，公司2023Q2實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26.79億元，YoY+7.18%；歸母凈利潤0.20億元，YoY-86.41%；毛利率36.91%，同比提升0.89pct。營收端實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長，費(fèi)用端增長致使利潤端承壓。
點(diǎn)評：產(chǎn)品毛利率穩(wěn)步提升，費(fèi)用端增長拖累利潤表現(xiàn)。分業(yè)務(wù)來看，上半年公司網(wǎng)絡(luò)設(shè)備業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收36.56億元，YoY+9.02%，毛利率42.23%，同比提升1.04pct；云桌面解決方案業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收2.71億元，YoY+11.78%，毛利率34.55%，同比提升9.07pct；網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收3.88億元，YoY+1.26%，毛利率36.30%，同比提升1.83pct；主要業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)營收及毛利率提升，云桌面業(yè)務(wù)表現(xiàn)更為出色。公司利潤端表現(xiàn)同比下降主要系經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大導(dǎo)致的人工等管理費(fèi)和研發(fā)投入增加。費(fèi)用端，公司2023年上半年銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用分別為7.32/2.34/9.45億元，YoY+15.90%/+25.39%/+28.71%，均快于營收增速，主要系銷售/管理/研發(fā)人員規(guī)模擴(kuò)大的人力成本增加所致。
AIGC時代數(shù)據(jù)中心算力需求激增，網(wǎng)絡(luò)設(shè)備行業(yè)迎來新一輪增長周期，公司運(yùn)營商數(shù)據(jù)中心交換機(jī)市場份額進(jìn)一步提升。ChatGPT帶動下，全球AI大模型數(shù)量如雨后春筍搬快速增長，AI模型訓(xùn)練及應(yīng)用帶來巨大的算力和網(wǎng)絡(luò)設(shè)備迭代升級需求，云計算市場規(guī)模也快速增長。根據(jù)中國信通院數(shù)據(jù)，2022年中國云計算市場規(guī)模4550億元人民幣，同比增長40.91%，預(yù)計2025年市場規(guī)模將超萬億。2023年運(yùn)營商算力網(wǎng)絡(luò)投資規(guī)劃同比增長34.31%，互聯(lián)網(wǎng)云廠商也將逐步加大AI算力相關(guān)開支。公司在數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域推出包含多款核心產(chǎn)品在內(nèi)的AIFabric智算中心網(wǎng)絡(luò)解決方案，并積極拓展運(yùn)營商數(shù)據(jù)中心市場及海外業(yè)務(wù)市場。據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2023Q1公司在中國以太網(wǎng)交換機(jī)市場份額第三，中國數(shù)據(jù)中心交換機(jī)市場份額第三。細(xì)分行業(yè)來看，公司數(shù)據(jù)中心交換機(jī)在中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)市占率第二，運(yùn)營商市場市占率第三（由上年同期的17.3%升至24.2%），以太網(wǎng)交換機(jī)在普教行業(yè)、批發(fā)/零售行業(yè)市場占有率排名第一。
盈利預(yù)測：銳捷網(wǎng)絡(luò)是國內(nèi)先的ICT設(shè)備企業(yè)，看好公司借助數(shù)字經(jīng)濟(jì)和AI發(fā)展浪潮不斷拓展鞏固交換機(jī)等網(wǎng)絡(luò)設(shè)備業(yè)務(wù)。預(yù)計2023-2025年?duì)I收134.52/164.23/208.88億元，歸母凈利潤6.86/9.10/13.13億元，對應(yīng)EPS 1.21/1.60/2.31元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：市場拓展/需求不及預(yù)期、研發(fā)風(fēng)險、芯片供應(yīng)波動風(fēng)險。
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