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2023年一季度公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。2023年一季度公司主營(yíng)收入21.52億元，同比上升6.37%；歸母凈利潤(rùn)1.19億元，同比上升7.43%；扣非凈利潤(rùn)1.13億元，同比上升23.33%。
　　運(yùn)營(yíng)商與云廠商核心供應(yīng)商，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)趨緩，毛利率大幅提升。我國(guó)數(shù)據(jù)中心交換供應(yīng)商主要包括華為、新華三、銳捷網(wǎng)絡(luò)等，2021年數(shù)據(jù)中心交換機(jī)市占率分別為36%/32%/14%。公司是運(yùn)營(yíng)商和頭部互聯(lián)網(wǎng)廠商數(shù)據(jù)中心核心供應(yīng)商，2022年上半年，阿里、移動(dòng)、百度分別是公司營(yíng)收第一、第三、第四大客戶，占收比分別為5.6%/4.1%/2.5%。近些年數(shù)據(jù)中心傳輸速率端口不斷升級(jí)，外部環(huán)境變化劇烈背景下，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)趨緩，公司高端產(chǎn)品市占率不斷提升致毛利率大幅提升，2023年Q1毛利率達(dá)42.3%，同比提升4.3pp。
　　費(fèi)用端，公司重視研發(fā)投入，職工薪酬有所提升。2023年一季度銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率和研發(fā)費(fèi)用率同比分別提升0.2pp/1.3pp/3.5pp，同時(shí)計(jì)提了上年末職工績(jī)效工資，應(yīng)付職工薪酬環(huán)比減少6.4億元。
　　市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力保持領(lǐng)先。1）根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，公司數(shù)據(jù)中心交換機(jī)產(chǎn)品市占率提升，由19年的8.6%提升至22年16.8%；其中，22年200G/400G數(shù)據(jù)中心交換機(jī)市場(chǎng)占有率達(dá)58.4%。數(shù)據(jù)中心交換機(jī)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)排名第二（市占率33.9%），電信運(yùn)營(yíng)商排名第三（市占率18.8%）。2）醫(yī)療、教育、零售市場(chǎng)通信設(shè)備保持領(lǐng)先。醫(yī)療云桌面產(chǎn)品20-22年保持第一，高教及普教領(lǐng)域交換機(jī)22年第一（市占率35.4%/48.6%），高教領(lǐng)域無(wú)線產(chǎn)品22年第一（市占率34.8%），零售業(yè)交換機(jī)第一（市占率38.7%）。3）SMB中小型企業(yè)市場(chǎng)客戶數(shù)不斷擴(kuò)大，公司22年國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)簽約伙伴分別為3000/800家。
　　受益數(shù)字經(jīng)濟(jì)行業(yè)快速發(fā)展。根據(jù)信通院數(shù)據(jù)，2021年中國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模達(dá)7.1萬(wàn)億美元，世界第二，占中國(guó)GDP比重39.8%，預(yù)計(jì)到2025年中國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模將超過(guò)60萬(wàn)億元。公司主要經(jīng)營(yíng)通信設(shè)備是數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施的重要部分，既是數(shù)字經(jīng)濟(jì)的核心產(chǎn)業(yè)，也強(qiáng)支撐各產(chǎn)業(yè)數(shù)字化的轉(zhuǎn)型升級(jí)，發(fā)展趨勢(shì)持續(xù)向好。ChatGPT等相關(guān)AI應(yīng)用對(duì)云網(wǎng)資源要求呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)，交換機(jī)產(chǎn)品是云網(wǎng)核心網(wǎng)元，公司與頭部互聯(lián)網(wǎng)廠商一直保持密切往來(lái)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新技術(shù)研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期；上游原材料緊缺；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
　　投資建議：維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為7.4/9.6/11.8億元，同比分別增長(zhǎng)35%/29%/24%，對(duì)應(yīng)PE分別為52/40/32X，維持“增持”評(píng)級(jí)。