>> 民生證券-銳捷網(wǎng)絡(301165)深度報告：國產(chǎn)ICT新貴-敏銳把握應用趨勢，快捷滿足客戶需求-230308
| 上傳日期： |
2023/3/8 |
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| 5015KB |
| 格式： |
pdf 共46頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
馬天詣,于一銘 |
| 下載權限： |
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銳捷網(wǎng)絡是國內(nèi)領先的ICT解決方案提供商。
公司成立于2003年，當前已形成了以網(wǎng)絡設備為主、網(wǎng)絡安全+云桌面為輔的一體兩翼的產(chǎn)品布局。其中，交換機為公司絕對核心產(chǎn)品，收入占比過半。經(jīng)歷多年發(fā)展，公司在ICT如交換機、無線產(chǎn)品、云桌面、IT運維多領域市占率領先。
數(shù)字經(jīng)濟浪潮下，ICT市場蓬勃發(fā)展。
1）網(wǎng)絡設備市場：受益于全球流量增長和國內(nèi)政策支持，行業(yè)規(guī)模不斷擴大，2021年全球主要網(wǎng)絡設備（交換機、無線產(chǎn)品和路由器）市場規(guī)模為542.10億美元，2016-2021年CAGR為4.03%。2）云桌面市場：隨著云桌面技術成熟，云桌面在政企辦公、教學、醫(yī)療等部分領域逐步替代PC。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，預計到2025年，我國云桌面終端設備出貨量將達到487萬臺，較2020年增長109.01%，CAGR為15.89%。3）網(wǎng)絡安全市場：隨信息化發(fā)展，強化網(wǎng)絡安全需求日益增強，根據(jù)《中國網(wǎng)絡安全產(chǎn)業(yè)研究報告（2022年）》，2021年全球網(wǎng)絡信息安全市場規(guī)模為1554億美元。
多增長極：敏銳把握應用趨勢，快捷滿足客戶需求。
1）互聯(lián)網(wǎng)：①公司順應大型數(shù)據(jù)中心建設對產(chǎn)品兼容性和開放性的高需求，深耕開放生態(tài)，成為國內(nèi)白盒交換機主流供應商，數(shù)據(jù)中心交換機自2018年在阿里、騰訊和字節(jié)等大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)客戶中大規(guī)模應用，2018-2021年數(shù)據(jù)中心交換機營收CAGR為52.1%，貢獻重要的營收增量；②公司順應數(shù)據(jù)中心交換端口速率升級需求，成為國內(nèi)少數(shù)幾家具備高端數(shù)據(jù)中心交換機研發(fā)能力的企業(yè)，近期在該領域取得突出進展，2022H1200G/400G數(shù)據(jù)中心交換機產(chǎn)品收入同比增長7.78倍，市占率高達66.18%。2）SMB：公司順應中小客戶數(shù)字化需求，建設完善的分銷體系，渠道讓利助力快速拓展客戶；同時建設子品牌銳捷睿易專注于商業(yè)市場，能夠對中小企業(yè)各類組網(wǎng)需全面滿足。隨著品牌效應凸顯和產(chǎn)品結構升級，SMB客單價將不斷提升。3）運營商：公司順應數(shù)字經(jīng)濟、云網(wǎng)融合趨勢，在運營商有線+無線、數(shù)據(jù)中心+小站集采均中標較高份額。4）政企：公司順應政企數(shù)字化轉型需求，將技術和場景應用充分融合，針對性地推出多個場景化創(chuàng)新無線網(wǎng)絡解決方案、云桌面場景化解決方案和極簡以太光解決方案等，在行業(yè)市場多個細分領域都獲得較高市場份額。
投資建議：公司作為國產(chǎn)網(wǎng)絡設備領軍企業(yè)，近年來業(yè)績穩(wěn)增。數(shù)字經(jīng)濟欣欣向榮，數(shù)通行業(yè)空間向上，公司通過對市場趨勢的敏銳把握和前瞻布局，渠道和產(chǎn)品布局優(yōu)勢顯著，在多領域下游皆持續(xù)突破，我們預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為5.67/7.91/10.77億元，同比增長23.9%、39.5%、36.1%，當前市值對應的PE倍數(shù)為44x/32x/23x。首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示：下游市場需求不及預期；市場競爭加??；部分原材料依賴進口。
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