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事件概述：2023年3月31日，公司發(fā)布2022年年報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入113.26億元，同比增長23.26%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.50億元，同比增長20.14%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.94億元，同比增長20.76%；Q4單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入38.19億元，環(huán)比增長28.00%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3593.61萬元，環(huán)比下降85.81%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤2159.04萬元，環(huán)比下降90.82%。
　　網(wǎng)絡(luò)設(shè)備收入增速遠(yuǎn)超行業(yè)平均，數(shù)據(jù)中心交換機(jī)保持持續(xù)領(lǐng)先。
　　2022年面對復(fù)雜多變的外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境挑戰(zhàn)，公司緊抓數(shù)字經(jīng)濟(jì)與國家新基建戰(zhàn)略實(shí)施的機(jī)遇，訂單數(shù)大幅增加，2022年公司產(chǎn)品銷售量同比增長高達(dá)58.81%。分業(yè)務(wù)看，公司主要產(chǎn)品網(wǎng)絡(luò)設(shè)備收入為84.75億元，占營業(yè)收入比重達(dá)74.83%，同比增長28.29%，2020至2022年CAGR為31.45%，遠(yuǎn)高于行業(yè)增速8.2%；網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.66億元，同比增長22.96%；云桌面解決方案實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.37億元，同比縮減34.24%，主要因?yàn)?2年疫情影響，下游客戶需求有所壓制。
　　根據(jù)IDC 2022年Q4數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，公司數(shù)據(jù)中心交換機(jī)市場占有率持續(xù)提升，由2019年的8.6%提升至2022年的16.8%，其中2022年公司200G/400G數(shù)據(jù)中心交換機(jī)市場占有率達(dá)58.4%。
　　毛利率不斷提升，加大研發(fā)投入取得多項(xiàng)技術(shù)突破。
　　2022年，公司綜合毛利率為39.66%，同比提升2.21pct。主要由于網(wǎng)絡(luò)設(shè)備產(chǎn)品毛利率高達(dá)43.25%，比去年提升3.41pct。公司凈利潤率略有下降，由4.98%下降0.12pct至4.86%，主要是由于費(fèi)用率上升所致。公司銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用合計(jì)同比增長33.35%，期間費(fèi)用率同比上升2.87pct，其中，管理費(fèi)用率上升0.55pct，研發(fā)費(fèi)用率上升2.90pct，主要是由于公司業(yè)務(wù)拓展和研發(fā)投入增加。2022年公司在各業(yè)務(wù)領(lǐng)域持續(xù)推出重磅方案，多項(xiàng)技術(shù)加速迭代。在網(wǎng)絡(luò)設(shè)備領(lǐng)域，園區(qū)網(wǎng)絡(luò)方面推出極簡以太全光2.X解決方案，無線網(wǎng)絡(luò)方面推出全光無線星空解決方案，規(guī)模應(yīng)用于高校網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，SMB產(chǎn)品方面打造的云平臺累計(jì)注冊用戶數(shù)超190萬，上云設(shè)備數(shù)超1,800萬臺；在網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域，發(fā)布了全新安全云平臺；在云桌面領(lǐng)域，發(fā)布了統(tǒng)一工作空間UWS，強(qiáng)化了方案使用體驗(yàn)和競爭力。
　　投資建議：看好數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展機(jī)遇，公司能夠緊跟市場趨勢的前瞻性布局及擁有渠道與產(chǎn)品優(yōu)勢，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為7.89/10.10/11.79億元，當(dāng)前市值對應(yīng)的PE倍數(shù)為42x/33x/28x。維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游市場需求不及預(yù)期；市場競爭加??；部分原材料依賴進(jìn)口。