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2022年收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)均超過(guò)20%。公司2022年?duì)I收入113.3億元（同比+23.3%），其中主營(yíng)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備（交換機(jī)、路由器、無(wú)線WLAN）占收比75%，該類產(chǎn)品20-22年?duì)I收復(fù)合增長(zhǎng)率31%。交換機(jī)等高毛利產(chǎn)品占收比提升，毛利率同比+2.2pp。重視研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用率同比+2.9pp。歸母凈利潤(rùn)5.5億元（同比+20.1%），凈利率4.9%(同比-0.08pp)。公司2022年Q4營(yíng)收38.2億元，歸母凈利潤(rùn)3.6億元。
　　市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力保持領(lǐng)先。1）根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，公司數(shù)據(jù)中心交換機(jī)產(chǎn)品市占率提升，由19年的8.6%提升至22年16.8%；其中，22年200G/400G數(shù)據(jù)中心交換機(jī)市場(chǎng)占有率達(dá)58.4%。數(shù)據(jù)中心交換機(jī)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)排名第二（市占率33.9%），電信運(yùn)營(yíng)商排名第三（市占率18.8%）。2）醫(yī)療、教育、零售市場(chǎng)通信設(shè)備保持領(lǐng)先。醫(yī)療云桌面產(chǎn)品20-22年保持第一，高教及普教領(lǐng)域交換機(jī)22年第一（市占率35.4%/48.6%），高教領(lǐng)域無(wú)線產(chǎn)品22年第一（市占率34.8%），零售業(yè)交換機(jī)第一（市占率38.7%）。3）SMB中小型企業(yè)市場(chǎng)客戶數(shù)不斷擴(kuò)大，公司22年國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)簽約伙伴分別為3000/800家。
　　報(bào)告期內(nèi)公司技術(shù)產(chǎn)品不斷創(chuàng)新。1）新一代400G數(shù)據(jù)中心核心交換機(jī)，支持576個(gè)400G線速端口（屬行業(yè)第一），滿配功耗同比-25%。2）全光無(wú)線星空解決方案采用新型光電混合纜連接Wi-Fi 6 AP，可同時(shí)實(shí)現(xiàn)室內(nèi)1100米遠(yuǎn)距離、高帶寬數(shù)據(jù)傳輸和PoE點(diǎn)對(duì)點(diǎn)供電。3）極簡(jiǎn)3.0全光網(wǎng)絡(luò)進(jìn)一步降低中心機(jī)房到各樓棟之間的布線成本。
　　受益數(shù)字經(jīng)濟(jì)行業(yè)快速發(fā)展。根據(jù)信通院數(shù)據(jù)，2021年中國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模達(dá)7.1萬(wàn)億美元，世界第二，占中國(guó)GDP比重39.8%，預(yù)計(jì)到2025年中國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模將超過(guò)60萬(wàn)億元。公司主要經(jīng)營(yíng)通信設(shè)備是數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施的重要部分，既是數(shù)字經(jīng)濟(jì)的核心產(chǎn)業(yè)，也強(qiáng)支撐各產(chǎn)業(yè)數(shù)字化的轉(zhuǎn)型升級(jí)，發(fā)展趨勢(shì)持續(xù)向好。公司下游客戶中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)聯(lián)通23年算力網(wǎng)絡(luò)投入同比分別增加35%/19%。ChatGPT等相關(guān)AI應(yīng)用對(duì)云網(wǎng)資源要求呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)，交換機(jī)產(chǎn)品是云網(wǎng)核心網(wǎng)元，公司與頭部互聯(lián)網(wǎng)廠商一直保持密切往來(lái)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：5G發(fā)展不及預(yù)期；產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
　　投資建議：公司作為政企網(wǎng)通信設(shè)備商核心標(biāo)的，受益數(shù)字經(jīng)濟(jì)高景氣發(fā)展，維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為7.4/9.6/11.8億元，對(duì)應(yīng)PE分別為38/30/24X，維持“增持”評(píng)級(jí)。