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1Q23各項(xiàng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)；敏捷創(chuàng)新能力驅(qū)動(dòng)長(zhǎng)期成長(zhǎng)
　　銳捷網(wǎng)絡(luò)于2023年4月25日發(fā)布2023年一季度報(bào)告，1Q23公司營(yíng)收為21.52億元，同比增長(zhǎng)6.37%；歸母凈利潤(rùn)為1.19億元，同比增長(zhǎng)7.43%；扣非歸母凈利潤(rùn)為1.13億元，同比增長(zhǎng)23.33%。公司為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的ICT設(shè)備廠商，以敏捷高效的創(chuàng)新能力實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)份額持續(xù)提升，我們維持對(duì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)的預(yù)測(cè)7.47/10.08/12.35億元，根據(jù)Wind一致預(yù)期，可比公司2023年P(guān)E均值為40.52x，考慮到阿里巴巴/騰訊等公司大模型陸續(xù)推出后，公司數(shù)據(jù)中心交換機(jī)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)潛力有所提升，給予公司23年58x PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)76.28元（前值：59.18元），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　網(wǎng)絡(luò)設(shè)備業(yè)務(wù)份額保持領(lǐng)先；新一代核心路由器產(chǎn)品發(fā)布
　　2023年以來(lái)，AI應(yīng)用迅速普及，為ICT基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域帶來(lái)了新的行業(yè)增量，我們認(rèn)為銳捷網(wǎng)絡(luò)作為阿里巴巴/騰訊等互聯(lián)網(wǎng)大廠的數(shù)據(jù)中心交換機(jī)主流供應(yīng)商，有望受益于AIGC應(yīng)用的滲透率提升趨勢(shì)。市場(chǎng)地位方面，銳捷網(wǎng)絡(luò)在網(wǎng)絡(luò)設(shè)備領(lǐng)域的市場(chǎng)份額仍保持領(lǐng)先地位，據(jù)IDC，2022年銳捷網(wǎng)絡(luò)在國(guó)內(nèi)教育/互聯(lián)網(wǎng)/服務(wù)行業(yè)企業(yè)級(jí)WLAN市場(chǎng)占有率第一，在國(guó)內(nèi)制造業(yè)/互聯(lián)網(wǎng)/政府行業(yè)數(shù)據(jù)中心交換機(jī)市場(chǎng)增速第一。產(chǎn)品方面，2023年4月7日，銳捷網(wǎng)絡(luò)發(fā)布新一代核心路由器產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)硬件工藝、軟件設(shè)計(jì)、工業(yè)制造等核心領(lǐng)域突破，彰顯其優(yōu)秀的產(chǎn)品設(shè)計(jì)及創(chuàng)新能力。
　　綜合毛利率穩(wěn)步提升，研發(fā)投入力度加大
　　1Q23公司綜合毛利率為42.34%，同比提升4.27pct。我們認(rèn)為隨著公司持續(xù)突破高端交換機(jī)/路由器市場(chǎng)帶來(lái)出貨結(jié)構(gòu)優(yōu)化，以及上游原材料供應(yīng)緊張緩解，公司未來(lái)盈利能力有望穩(wěn)步提升；費(fèi)用方面，1Q23公司銷售費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為15.41%/20.34%/5.11%/0.22%，分別同比變動(dòng)0.19/3.49/1.29/-0.13pct，銷售/財(cái)務(wù)費(fèi)用率總體保持穩(wěn)定，管理費(fèi)用率因人員增長(zhǎng)有所提升，研發(fā)投入力度有所加大。
　　盈利有望持續(xù)增長(zhǎng)，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　我們認(rèn)為數(shù)字中國(guó)建設(shè)的推進(jìn)及AIGC應(yīng)用的發(fā)展將為網(wǎng)絡(luò)設(shè)備行業(yè)需求帶來(lái)新增量，而公司將憑借其產(chǎn)品創(chuàng)新及渠道優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)份額提升，保持高于行業(yè)的收入增速。我們維持對(duì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)的預(yù)測(cè)7.47/10.08/12.35億元，根據(jù)Wind一致預(yù)期，可比公司2023年P(guān)E均值為40.52x，考慮到阿里巴巴/騰訊等公司大模型陸續(xù)推出后，公司數(shù)據(jù)中心交換機(jī)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)潛力有所提升，給予公司58x PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)76.28元（前值：59.18元），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；招投標(biāo)情況不及預(yù)期；公司上游原材料漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)