>> 中信建投-銳捷網(wǎng)絡(luò)(301165)業(yè)績平穩(wěn)增長，有望把握AI發(fā)展機遇-230514
| 上傳日期： |
2023/5/14 |
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| 370KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
閻貴成,武超則,楊偉松 |
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核心觀點
公司發(fā)布2023年一季報，一季度業(yè)績保持平穩(wěn)，扣非凈利潤實現(xiàn)快速增長，主要是由于所得稅費用同比去年下降較多。面對外部復(fù)雜多變的環(huán)境，在去年高基數(shù)背景下公司的業(yè)績保持平穩(wěn)，表現(xiàn)良好。隨著數(shù)字中國及人工智能的快速發(fā)展，公司作為國內(nèi)ICT設(shè)備的頭部廠商，其數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)設(shè)備產(chǎn)品處于行業(yè)領(lǐng)先地位，有望抓住科技變革的機遇，業(yè)績實現(xiàn)快速增長。公司盈利能力保持平穩(wěn)，重視研發(fā)確保未來競爭力。公司在多個ICT設(shè)備領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位，多款新品有望把握AI時代機遇。
事件
近日，公司發(fā)布2023年一季度報告。公司實現(xiàn)營業(yè)收入21.52億元，同比增長6.37%；歸母凈利潤1.19億元，同比增長7.43%；扣非凈利潤1.13億元，同比增長23.33%。
簡評
1、一季度業(yè)績實現(xiàn)平穩(wěn)增長，扣非凈利潤較快增長。
2023年第一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入21.52億元，同比增長6.37%；歸母凈利潤1.19億元，同比增長7.43%；扣非凈利潤1.13億元，同比增長23.33%。公司一季度業(yè)績保持平穩(wěn)，扣非凈利潤保持快速增長，主要是由于所得稅費用同比去年下降較多。
面對外部復(fù)雜多變的環(huán)境，以及在去年一季度高基數(shù)背景下公司的業(yè)績保持平穩(wěn)，表現(xiàn)良好。隨著數(shù)字中國及人工智能的快速發(fā)展，公司作為國內(nèi)ICT設(shè)備的頭部廠商，其數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)設(shè)備產(chǎn)品處于行業(yè)領(lǐng)先地位，有望抓住機遇，業(yè)績實現(xiàn)較快增長。
2、毛利率提升，研發(fā)費用率大幅提升，盈利能力保持平穩(wěn)。
2023Q1公司毛利率為42.34%，同比上升4.27pct；凈利率為5.55%，同比提升0.05pct，毛利率顯著提升，我們預(yù)計主要是由于公司收入結(jié)構(gòu)變化以及產(chǎn)品競爭力提升。2023Q1公司銷售費用率15.41%，同比上升0.19pct；管理費用率5.11%，同比上升1.29pct；財務(wù)費用率0.22%，同比下降0.13pct；研發(fā)費用率20.34%，同比上升3.49pct。公司不斷加大研發(fā)投入，主要用于數(shù)據(jù)中心高速交換機、核心路由器、云解決方案等的研發(fā)，以鞏固數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)設(shè)備的領(lǐng)先地位，同時確保公司未來的競爭力。
3、公司在多個ICT設(shè)備領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位，多款新品有望把握AI時代機遇。
憑借持續(xù)的研發(fā)創(chuàng)新和市場開拓，公司在交換機、無線產(chǎn)品和云桌面等多個領(lǐng)域保持市場前列。2022年，根據(jù)IDC的數(shù)據(jù)，公司在中國以太網(wǎng)交換機市場的市占率排名第三，在數(shù)據(jù)中心交換機市場排名第三，在企業(yè)級WLAN市場排名第三，WiFi-6產(chǎn)品的出貨量排名國內(nèi)第一，在國內(nèi)本地計算IDV云桌面的市占率排名國內(nèi)第一。近期舉行的2023移動云大會上，公司推出了最新的400G核心+200G接入數(shù)據(jù)中心交換機、移動云云邊協(xié)同方案、智算網(wǎng)絡(luò)小核心組網(wǎng)及DDC新架構(gòu)、NPO硅光交換機，用于支持新型數(shù)據(jù)中心和智算中心的建設(shè)。
公司主營業(yè)務(wù)收入按照產(chǎn)品來分，網(wǎng)絡(luò)設(shè)備收入為84.75億元，收入占比為74.83%，網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品收入為8.66億元，收入占比為7.65%，云桌面解決方案收入為7.37億元，收入占比為6.51%。包括交換機及無線產(chǎn)品在內(nèi)的網(wǎng)絡(luò)設(shè)備仍然為公司主要產(chǎn)品，公司的市場份額有望持續(xù)提升。云桌面作為公司領(lǐng)先產(chǎn)品，有望鞏固行業(yè)內(nèi)的份額優(yōu)勢。
4、我們建議持續(xù)關(guān)注公司，給予“增持”評級。
公司是國內(nèi)領(lǐng)先的ICT設(shè)備廠商，通過不斷的研發(fā)投入和市場開拓，有望把握數(shù)字化和人工智能的科技變革機遇，業(yè)績有望進一步提升。我們預(yù)計公司2023-2025年收入分別為146.07億元、186.43億元、235.43億元，歸母凈利潤分別為7.77億元、10.24億元、12.48億元，當(dāng)前市值對應(yīng)PE 34X、26X、21X，給予“增持”評級。
5、風(fēng)險提示：公司的產(chǎn)品面向運營商及云廠商，若5G、固網(wǎng)寬帶及數(shù)據(jù)中心建設(shè)不及預(yù)期，對公司相關(guān)業(yè)務(wù)有影響；公司2021年芯片采購額17億元，占采購總額比例25%，若行業(yè)缺芯或者國際環(huán)境變化導(dǎo)致芯片短缺，對公司相關(guān)產(chǎn)品的交付存在一定的影響；客戶需求變化、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、原材料價格等變化導(dǎo)致毛利率下降；資產(chǎn)規(guī)模相對較低；人才緊缺、人才流失、用工成本上升；客戶采購周期導(dǎo)致的季節(jié)性虧損；公司對稅收優(yōu)惠依賴程度較高，若2022年所得稅率上升10pct，則凈利潤下降8pct；全球疫情影響等帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險等。
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