>> 華泰證券-銳捷網(wǎng)絡(luò)(301165)利潤短期承壓，加大AI領(lǐng)域研發(fā)投入-231031
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王興,高名垚 |
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9M23利潤短期承壓；敏捷創(chuàng)新能力有望驅(qū)動長期成長
銳捷網(wǎng)絡(luò)發(fā)布2023年三季度業(yè)績，9M23公司營收為79.51億元，同比增長5.92%；歸母凈利潤為2.79億元，同比下降45.86%；扣非歸母凈利潤為2.52億元，同比下降46.67%，主因短期內(nèi)部分下游行業(yè)需求承壓且公司加大研發(fā)投入。長期來看，我們認為公司有望憑借敏捷高效的創(chuàng)新能力持續(xù)成長，考慮到下游需求短期承壓，預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤為6.00/7.96/10.09億元（前值：7.25/10.04/12.17億元），考慮到公司數(shù)據(jù)中心交換機業(yè)務(wù)的增長潛力及行業(yè)地位，給予公司23年47x PE估值（可比均值：37.09），對應(yīng)目標價49.65元（前值：60.00元），維持“買入”評級。
網(wǎng)絡(luò)設(shè)備業(yè)務(wù)份額保持領(lǐng)先；AIGC智算中心網(wǎng)絡(luò)整體方案發(fā)布
2023年以來，AI應(yīng)用迅速普及，為ICT基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域帶來了新的行業(yè)增量，我們認為銳捷網(wǎng)絡(luò)作為阿里巴巴、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)大廠的數(shù)據(jù)中心交換機主流供應(yīng)商之一，有望受益于AIGC應(yīng)用的滲透率提升趨勢。市場地位方面，銳捷網(wǎng)絡(luò)在網(wǎng)絡(luò)設(shè)備領(lǐng)域的市場份額仍保持領(lǐng)先地位，據(jù)IDC，2023上半年銳捷網(wǎng)絡(luò)在國內(nèi)教育/通信/服務(wù)行業(yè)企業(yè)級WLAN市場占有率第一，在普教行業(yè)交換機市場市占率第一。產(chǎn)品方面，2023年9月13日，銳捷網(wǎng)絡(luò)發(fā)布AIGC智算中心網(wǎng)絡(luò)整體方案，彰顯了公司技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品創(chuàng)新的能力。
綜合毛利率穩(wěn)步提升，持續(xù)加大AI領(lǐng)域研發(fā)投入
9M23公司綜合毛利率為38.71%，同比提升0.8pct，我們認為隨著下游需求景氣度逐步恢復(fù)，以及AIGC趨勢下高速率交換機出貨占比提升，公司未來盈利能力有望保持穩(wěn)步提升態(tài)勢。費用方面，9M23公司銷售費用率/研發(fā)費用率/管理費用率分別為14.46%/18.79%/4.79%，分別同比變動0.79/2.81/1.02pct，系人工薪酬等費用有所上升，未來隨著公司收入規(guī)模的擴大，規(guī)模效應(yīng)有望逐步顯現(xiàn)；此外，公司加大了AI領(lǐng)域新產(chǎn)品研發(fā)投入力度，我們看好公司強研發(fā)投入下的競爭力提升及未來產(chǎn)品轉(zhuǎn)化。
盈利有望持續(xù)增長，維持“買入”評級
我們認為數(shù)字中國建設(shè)及AIGC發(fā)展將為網(wǎng)絡(luò)設(shè)備行業(yè)需求帶來新增量，而公司將憑借其產(chǎn)品創(chuàng)新及渠道優(yōu)勢保持高于行業(yè)的收入增速?？紤]到下游需求短期承壓，我們預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤為6.00/7.96/10.09億元（前值：7.25/10.04/12.17億元），可比公司23年P(guān)E均值為37.09x，考慮到公司數(shù)據(jù)中心交換機業(yè)務(wù)的增長潛力及行業(yè)地位，給予公司23年47x PE估值，對應(yīng)目標價49.65元（前值：60.00元），維持“買入”評級。
風險提示：公司產(chǎn)品研發(fā)進度不及預(yù)期；招投標情況不及預(yù)期；公司上游原材料漲價風險。
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