>> 東吳證券-星宇股份(601799)2023年年報點評：2023Q4業(yè)績符合預期，看好公司長期成長-240330
| 上傳日期： |
2024/3/31 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃細里,劉力宇 |
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事件：公司發(fā)布2023年年度報告，2023年公司實現(xiàn)營業(yè)收入102.48億元，同比增長24.25%；實現(xiàn)歸母凈利潤11.02億元，同比增長17.07%。其中，2023Q4單季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入30.12億元，同比增長31.87%，環(huán)比增長7.11%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.21億元，同比增長70.97%，環(huán)比增長1.90%。公司2023Q4業(yè)績整體符合我們的預期。
2023Q4業(yè)績符合預期，營收和凈利環(huán)比增長。收入端，公司2023Q4實現(xiàn)營業(yè)收入30.12億元，環(huán)比增長7.11%。從主要下游客戶表現(xiàn)來看，2023Q4一汽大眾實現(xiàn)批發(fā)53.25萬輛，環(huán)比增長13.68%；奇瑞汽車實現(xiàn)批發(fā)60.33萬輛，環(huán)比增長24.60%；一汽紅旗實現(xiàn)批發(fā)10.04萬輛，環(huán)比下降7.97%；一汽豐田實現(xiàn)批發(fā)22.11萬輛，環(huán)比基本持平；東風日產(chǎn)實現(xiàn)批發(fā)21.77萬輛，環(huán)比增長27.01%。新能源客戶方面，2023Q4單季度蔚來實現(xiàn)批發(fā)5.00萬輛，環(huán)比下降9.75%；理想實現(xiàn)批發(fā)13.18萬輛，環(huán)比增長25.40%。毛利率方面，公司2023Q4單季度綜合毛利率為20.45%，同比下降0.87個百分點，環(huán)比下降0.64個百分點。期間費用方面，公司2023Q4單季度期間費用率為9.59%，環(huán)比提升0.30個百分點，其中2023Q4單季度公司銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為1.27%/2.31%/6.36%/-0.35%，環(huán)比分別+0.02/-0.08/+1.05/-0.69個百分點歸母凈利潤方面，公司2023Q4單季度實現(xiàn)歸母凈利潤3.21億元，環(huán)比增長1.90%，對應歸母凈利率10.64%，環(huán)比下降0.56個百分點。
“產(chǎn)品升級+客戶拓展”雙輪驅(qū)動，看好公司長期成長。產(chǎn)品方面，LED前照燈繼續(xù)向ADB和DLP的升級進一步提升前照燈的單車配套價值量，目前公司ADB前照燈已經(jīng)實現(xiàn)了對客戶的配套和量產(chǎn)，DLP大燈也已獲項目，長期看好公司產(chǎn)品結構向上升級?？蛻舴矫妫驹陟柟淘幸黄蟊?、一汽豐田、東風日產(chǎn)和奇瑞汽車等客戶的基礎上，還在大力開拓豪華品牌以及造車新勢力等新能源客戶，新能源客戶有望成為后續(xù)的主要增量。此外，公司塞爾維亞工廠產(chǎn)能逐步釋放，并注冊成立了墨西哥星宇和美國星宇，公司將持續(xù)推進全球化布局，拓展海外市場。
盈利預測與投資評級：考慮到公司新項目的量產(chǎn)進度以及下游配套客戶的銷量情況，我們將公司2024-2025年歸母凈利潤的預測調(diào)整為15.02億元、19.03億元（前值為15.93億元、19.14億元），新增公司2026年歸母凈利潤預測值22.88億元。對應EPS分別為5.26元、6.66元、8.01元，市盈率分別為26.64倍、21.03倍、17.49倍，公司作為自主車燈龍頭，維持“買入”評級。
風險提示：乘用車行業(yè)銷量不及預期；車燈產(chǎn)品升級速度不及預期；新客戶開拓不及預期。
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