>> 中泰證券-4月月度策略：基本面定價因子權(quán)重上升-240330
| 上傳日期： |
2024/3/31 |
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| 1192KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
徐馳,王永健 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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為什么本輪反彈的持續(xù)時間超預(yù)期？
非基本面定價因子對市場形成較強的支撐。本輪市場反彈的過程是：市場政策解決了微觀流動性踩踏的問題，市場風(fēng)險偏好底部抬升→兩會前后政策預(yù)期得到強化，資金活躍度提升→1-2月經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體超預(yù)期，負債端壓力與市場反彈形成反饋，市場反彈時間超出預(yù)期。反彈過程中，非基本面定價因素的權(quán)重較大，包括救市以及資金負債端的邏輯，對市場的支撐強于基本面定價的資產(chǎn)端因素。
因此在反彈過程中，市場有以下幾個特征：一是期間幾乎沒有調(diào)整，我們傾向于這個過程存在負債端邏輯的不斷強化，尤其是對于一些絕對資金而言，它們在此前市場下跌過程中倉位較低，因此反彈期間就需要“越漲越買”。二是幾乎所有板塊都有所表現(xiàn)，這是由于救市資金大量買入了滬深300ETF，這種對寬基指數(shù)的買入為大多數(shù)板塊注入了流動性。三是主題與微盤股非?；钴S，原因是在解決微觀流動性問題的同時，量化資金活躍度下降，其它流動資金的活躍度上升
后市怎么看？市場可能出現(xiàn)小幅調(diào)整，但下跌空間有限
非基本面定價因素是否會繼續(xù)占據(jù)主導(dǎo)地位？從邏輯上來講不會，一是隨著指數(shù)的抬升，市場維穩(wěn)需求在下降，二是除非市場賺錢效應(yīng)極強，否則負債端邏輯對市場的強化會受到倉位的限制，三是市場目前對宏觀其實還是有分歧，比如雖然1-2月數(shù)據(jù)超預(yù)期，但市場上強經(jīng)濟周期屬性的板塊表現(xiàn)是靠后的，而隨著財報和經(jīng)濟數(shù)據(jù)的發(fā)布，市場基本面定價因素的權(quán)重有可能會抬升。
從歷史經(jīng)驗上來講應(yīng)該也不會，4月是A股傳統(tǒng)的決斷月。2000年至今，A股上市公司中，平均有54.82%的一季度收漲公司在四月份收跌；申萬二級板塊中，有13年一月份漲幅前五板塊與4月份漲幅前五板塊完全不同。
配置建議：圍繞全球定價和海外需求主導(dǎo)的品種
高股息之外，市場需要新的資金抱團方向。（1）近期路演過程中，部分客戶反饋，當(dāng)前配置的痛點是“杠鈴策略”實際效果欠佳，一方面，防守端的高股息方向相對擁擠，市場反彈過程中表現(xiàn)靠后，另一方面，進攻端的科技方向波動性較大，交易要求偏高。我們傾向于在非基本面定價因子對市場有支撐的情況下，高股息之外，需要尋找新的抱團方向。（2）全球定價大宗商品的行情持續(xù)性可期。包括銅、原油、紙漿（黃金）等在內(nèi)的大宗商品在期貨和A股市場上表現(xiàn)較好，一方面，從基本面的角度來看，這些品種供給端受資本開支限制，需求端有海外經(jīng)濟預(yù)期支撐，中期視角下可能都會維持供需緊平衡；另一方面，從配置角度看，這些具備“相對確定性”的品種有望部分代替高股息在“杠鈴策略”防御端的位置。（3）海外需求主導(dǎo)的品種包括輕工、機械、汽車零部件等，在基本面定價因子權(quán)重抬升的判斷下，這些品種可以幫助規(guī)避經(jīng)濟預(yù)期偏弱的影響。
4月金股推薦（排名不分先后）
兗礦能源（煤炭）、海瀾之家（輕紡）、杭州柯林（機械）、長安汽車、比亞迪（汽車）、山東黃金、云鋁股份（有色）。
風(fēng)險提示
經(jīng)濟超預(yù)期回落，政策超預(yù)期收縮
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