>> 開源證券-九陽股份(002242)公司信息更新報告：2023Q4收入承壓，歸母凈利潤恢復(fù)小幅增長-240330
| 上傳日期： |
2024/3/31 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂明,周嘉樂 |
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2023Q4收入承壓，長期關(guān)注內(nèi)銷改善帶來利潤彈性，維持“買入”評級
2023年公司實現(xiàn)營收96.12億元（-5.54%），歸母凈利潤3.89億元（-26.58%），扣非歸母凈利潤3.53億元（-35.76%）。2023Q4實現(xiàn)營收28.32億元（-12.92%），歸母凈利潤0.26億元（+0.86%），扣非歸母凈利潤0.14億元（-83.86%）?？紤]到短期內(nèi)銷仍承壓，我們下調(diào)2024-2025年盈利預(yù)測，新增2026年盈利預(yù)測，預(yù)計2024-2026年歸母凈利潤為4.38/5.00/5.54億元（原值為6.54/7.43億元），對應(yīng)EPS分別為0.57/0.65/0.72億元，當前股價對應(yīng)PE分別為18.3/16.0/14.5倍，內(nèi)銷持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品及渠道結(jié)構(gòu)，關(guān)注內(nèi)銷改善帶來利潤彈性，維持“買入”評級。
外銷增長帶動西式小家電改善，內(nèi)銷短期仍有壓力
分品類，2023年食品加工機/營養(yǎng)煲/西式電器/炊具營收同比分別-10.18%/-0.24%/+2.6%/-33.66%。2023H2同比分別-4%/-6%/+23%/-35%，2023H2食品加工機降幅收窄，西式小家電恢復(fù)雙位數(shù)增長（主系外銷拉動）。分區(qū)域，2023年境內(nèi)/境外營收分別為73.7/22.4億元，同比分別-16.68%/+68.79%。2023H2同比分別-16%/+86%。根據(jù)關(guān)聯(lián)交易公告，截至2024年3月28日向SharkNinja和JS環(huán)球生活及其下屬子公司/孫公司銷售商品金額0.18億美元（同期截至3月31日銷售金額0.2億美元）。預(yù)計2024年日常關(guān)聯(lián)交易商品銷售總金額不超過2.2億美元（2023年實際發(fā)生2.91億美元）。
渠道結(jié)構(gòu)變化擾動毛利率，全年銷售費用率有所改善
2023年毛利率25.86%（-3.22pct），2023Q4毛利率27%（-2.84%），拆分上看2023年境內(nèi)/境外毛利率同比分別-0.95/-0.73pct，2023H2同比分別-1.8/-1.1pct，毛利率下滑或系渠道結(jié)構(gòu)變化。費用端，2023年公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率同比分別-0.81/+0.27/+0.21/-0.01pct，2023Q4同比分別+1.22/+0.61/+0.3/-0.17pct。綜合影響下2023公司歸母凈利率4.05%（-1.16pct），扣非歸母凈利率3.67%（-1.71pct）；2023Q4歸母凈利率0.9%（+0.14pct），扣非歸母凈利率0.51%（-2.23pct）。
風險提示：原材料價格上漲；行業(yè)景氣度持續(xù)疲弱；外銷訂單兌現(xiàn)不及預(yù)期等。
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