>> 國泰君安-九陽股份(002242)事件點評：收購清潔電器甲殼蟲公司，掃地機布局加速-231217
| 上傳日期： |
2023/12/18 |
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| 481KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
蔡雯娟,樊夏俐,謝叢睿 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司品牌運營能力與甲殼蟲技術(shù)優(yōu)勢協(xié)同，有望實現(xiàn)1+1>2的效果，有望使公司在清潔電器領(lǐng)域市占率獲得進一步提升，增持。
事件：
投資建議：公司品牌運營能力與甲殼蟲技術(shù)優(yōu)勢協(xié)同，有望實現(xiàn)1+1>2的效果，有望使公司在清潔電器領(lǐng)域市占率獲得進一步提升。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年EPS為0.71/0.82/0.93元，同比+3%/+16%/+13%,參考同行業(yè)，給予公司2024年21x PE，維持目標(biāo)價17.4元，“增持”評級。
事件：九陽股份發(fā)布公告，擬以現(xiàn)金方式收購深圳甲殼蟲68.45%股權(quán)，交易對價為人民幣1.27億元，交易完成后，甲殼蟲的股本結(jié)構(gòu)為九陽（持股68%）、鄭權(quán)CEO（21%）、鐘智淵（3%）、甲舞蟲（4%）、甲智蟲（3%），深圳甲殼蟲將成為九陽的控股子公司，納入公司合并報表。
對公司影響：1）九陽、Shark的品牌運營能力與甲殼蟲技術(shù)優(yōu)勢協(xié)同，實現(xiàn)1+1>2的效果。甲殼蟲智能旗下XWOW曉舞全自動洗地機器人擁有多項創(chuàng)新。首先，產(chǎn)品機身自帶清水和污水盒，清水注入地面瓦解污漬，污水實時回收至污水盒，邊拖邊洗，能保持拖布的時刻干凈。其次，全新的拖布設(shè)計打破了傳統(tǒng)的雙輪盤、滾筒、片狀拖布構(gòu)造，履帶式拖布配合高速反轉(zhuǎn)，對地接觸面積和壓力更大。對于九陽而言，清潔電器是其重點布局的方向之一，此次收購?fù)瓿珊?，可利用甲殼蟲在技術(shù)領(lǐng)域的優(yōu)勢，在清潔電器賽道中實現(xiàn)市場份額的進一步提升。2）交易對價合理，后續(xù)該塊資產(chǎn)有望發(fā)揮更大價值。2022年甲殼蟲營收約4435萬元，已初具規(guī)模，凈利潤-7717萬元。我們認為，在行業(yè)競爭激烈的背景下，甲殼蟲為實現(xiàn)市場份額的提升，在市場投入費用方面較大，使其有一定程度虧損，也使得估值有所下探。九陽以1.27億人民幣的價格收購甲殼蟲68%的股權(quán)，反推甲殼蟲的估值約為1.9億元人民幣。后續(xù)，在九陽品牌及運營能力加持下，此塊業(yè)務(wù)有望迅速回溫。3）被收購企業(yè)主創(chuàng)團隊已獲得一級市場及產(chǎn)業(yè)資本認可，具備一定研發(fā)實力。公司2021年1月成立后，已獲得多輪融資。本次收購前，其股東包含了SEB、凱輝基金和萬物資本等。
展望未來，我們預(yù)計九陽在甲殼蟲技術(shù)團隊的加持下，在清潔電器領(lǐng)域的布局有望加速，并有望獲得市場份額的有效提升。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品上市節(jié)奏不及預(yù)期、市場競爭激烈使得銷售表現(xiàn)布局預(yù)期
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