>> 開源證券-九陽股份(002242)公司信息更新報告：2023Q3外銷持續(xù)高增，靜待內(nèi)銷修復(fù)帶動盈利改善-231116
| 上傳日期： |
2023/11/17 |
大小： |
843KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂明,周嘉樂 |
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2023Q3外銷持續(xù)增長，靜待內(nèi)銷改善，維持“買入”評級
2023Q1-Q3公司實現(xiàn)營收67.81億元（-2.1%），歸母凈利潤3.64億元（-28.0%），扣非歸母凈利潤3.38億元（-26.15%）。單季度來看2023Q3公司實現(xiàn)營收24.64億元（+11.2%），歸母凈利潤1.16億元（-26.4%），扣非歸母凈利潤1.12億元（-29.48%）?？紤]到短期內(nèi)銷仍承壓，我們下調(diào)2023-2025年盈利預(yù)測，預(yù)計歸母凈利潤為5.58/6.54/7.43億元（原值為6.14/6.98/7.86億元），對應(yīng)EPS為0.73/0.85/0.97元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為18.9/16.2/14.2倍，展望后續(xù)，外銷預(yù)期向好，內(nèi)銷方面布局新品以及渠道優(yōu)化后改善值得期待，維持“買入”評級。
2023Q3外銷維持高增，內(nèi)銷線下保持正增長
分區(qū)域，我們預(yù)計公司外銷仍實現(xiàn)翻倍以上增長，根據(jù)關(guān)聯(lián)交易公告，公司2023年關(guān)聯(lián)交易由年初2.09億美元上調(diào)至3.5億美元，同比增速由21%上調(diào)至102%，預(yù)計下半年將保持高速增長。內(nèi)銷方面行業(yè)需求仍有壓力，但我們預(yù)計公司線上降幅有所收窄，線下KA、Shopping Mall等核心渠道實現(xiàn)同比增長，得益于公司線下渠道的持續(xù)布局以及線下消費場景回暖。分品類，行業(yè)層面2023Q1-Q3豆?jié){機恢復(fù)正增長，電飯煲、電水壺維持平穩(wěn)增長，凈水保持增長趨勢，破壁機受經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響仍有壓力，我們預(yù)計公司鍋煲類產(chǎn)品仍表現(xiàn)平穩(wěn)。
業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化影響毛利率水平，銷售費用攤薄效應(yīng)提高
2023Q1-Q3公司毛利率25.39%（-3.35pct），單季度來看2023Q3毛利率22.43%（-6.2pct），毛利率下滑或主要系低毛利外銷占比提升+原材料紅利走弱所致。費用端，2023Q1-Q3銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為13.2%/3.6%/3.7%/-0.8%，同比分別-1.56/+0.15/+0.21/+0.08pct。單季度來看2023Q3公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率同比分別-2.61/-0.79/+0.01/+0.9pct，銷售費用率較大幅度下降或主要系低銷售費用外銷占比提升所致，規(guī)?；謴?fù)帶來費用攤薄效應(yīng)。綜合影響下，2023Q3公司凈利率4.72%（-2.4pct），扣非凈利率4.56%（-2.6pct）。
風(fēng)險提示：海外需求快速回落；內(nèi)銷修復(fù)不及預(yù)期；原材料價格上漲等。
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