>> 長江證券-九陽股份(002242)外銷較高增長，經(jīng)營利潤回落-231107
| 上傳日期： |
2023/11/7 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳亮 |
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事件描述
公司披露三季報：公司2023年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入67.81億元，同比下降2.08%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.64億元，同比下降27.96%，實現(xiàn)歸母扣非凈利潤3.38億元，同比下降26.15%。公司單三季度實現(xiàn)營業(yè)收入24.64億元，同比增長11.24%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.16億元，同比下降26.42%，實現(xiàn)歸母扣非凈利潤1.12億元，同比下降29.48%。
事件評論
外銷大幅增長促季度營收提速，毛利率回落使得經(jīng)營性利潤短期下滑。公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入同比下降2.08%，對應(yīng)前三季度變化分別為-18.74%、1.83%和11.24%，單三季度營收明顯加速，或由于外需韌性較強且?guī)齑嫣幱谳^低位置，使得外銷大幅度增長，從行業(yè)來看預(yù)計三季度內(nèi)銷處于下降水平。在此基礎(chǔ)上，公司單三季度毛利率同比回落6.23個百分點，或主要由于外銷ODM毛利率相對偏低，其占比提高拉低整體綜合毛利率水平，同時銷售費用率同比下降2.61個百分點，綜合來看毛銷差同比下降3.62個百分點，管理費用率同比下降0.79個百分點，研發(fā)費用率同比提升0.01個百分點，財務(wù)費用率同比提升0.86個百分點，或主要由于匯兌收益減少所致，綜合使得公司經(jīng)營性利潤（毛利額-銷售費用-管理費用-研發(fā)費用-財務(wù)費用-營業(yè)稅金及附加）同比下降36.43%，對應(yīng)經(jīng)營性利潤率同比下降3.59個百分點，綜合考慮信用減值損失變動和所得稅稅率變動，對應(yīng)公司單三季度扣非凈利潤同比下降29.48%。
面對需求形勢的變化，公司針對性開發(fā)產(chǎn)品，積極拓展新渠道新場景，并強化運營效率。公司主打太空系列2.0產(chǎn)品，重點布局中高端產(chǎn)品線，引領(lǐng)行業(yè)全新發(fā)展方向，針對用戶存在的需求痛點，公司重磅推出了0涂層不粘電飯煲N1S、速嫩烤空氣炸鍋V1 Fast、變頻輕音破壁機B1等新品。在此基礎(chǔ)上，公司積極布局和拓展新興渠道，協(xié)調(diào)發(fā)展貨架電商與內(nèi)容電商、Shopping Mall新零售與下沉市場，重點發(fā)展小紅書、抖音等內(nèi)容電商平臺，指導(dǎo)有經(jīng)驗的終端門店和導(dǎo)購員，開展場景化演示、直播帶貨等等，實現(xiàn)銷售的同時也會公司拓展了新的用戶。同時，公司通過平臺化生產(chǎn)、柔性化交付、產(chǎn)銷節(jié)奏聯(lián)動等提質(zhì)增效的舉措，實現(xiàn)了各業(yè)務(wù)板塊都以零售終端為導(dǎo)向驅(qū)動，提高用戶需求滿足度并且實現(xiàn)高銷售轉(zhuǎn)化率，有利于公司把握需求機會實現(xiàn)規(guī)模擴張。
投資建議：公司定位于高品質(zhì)的小家電企業(yè)，積極擁抱需求和渠道等變化，善于發(fā)揮洞察消費者需求及快速滿足需求的優(yōu)勢，針對性的開發(fā)產(chǎn)品，自我調(diào)整并參與新興渠道體系，挖掘潛在消費需求增量，并積極的優(yōu)化運營效率，有望實現(xiàn)規(guī)模與效率的提升，我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為5.02、6.14和7.22億元，對應(yīng)PE估值為20.29、16.60和14.10倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、宏觀經(jīng)濟波動帶來需求走弱從而使得公司收入回落的風(fēng)險；
2、行業(yè)競爭加劇帶來的規(guī)模與效率回落的風(fēng)險。
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