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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)。公司2023Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入67.81億元，同比下滑2.08%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.64億元，同比下滑27.96%。其中，2023Q3單季營業(yè)收入為24.64億元，同比增長11.24%；歸母凈利潤為1.16億元，同比下滑26.42%。
　　小家電行業(yè)Q3季度整體承壓。據(jù)奧維云網(wǎng)，2023年7-9月行業(yè)豆?jié){機(jī)線上銷額同比+4.59%/+7.93%/+12.03%；破壁機(jī)線上銷額同比-23.22%/-20.87%/-20.58%；養(yǎng)生壺線上銷額同比-10.66%/-4.02%/ -5.57%，由于小家電行業(yè)今年單Q3季度整體承壓，我們判斷公司單Q3季度利潤下滑主要系行業(yè)需求下滑等因素影響。
　　盈利整體承壓，費(fèi)用控制卓有成效。1）毛利率：2023Q1-Q3/2023Q3毛利率同比-3.35pct/-6.23pct至25.39%/22.43%，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化等因素所致。2 ）費(fèi)率端：2023Q3銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)率為11.05%/3.26%/3.31%/-0.45%，同比變動-2.61pct/ -0.79pct/+0.01pct/+0.86pct，銷售費(fèi)用變化較大系營銷投放效率提高所致。3）凈利率：綜上，2023Q1-Q3/2023Q3凈利率同比-1.81pct/-2.43pct至5.38%/4.74%。
　　創(chuàng)新賦能產(chǎn)品核心競爭力。公司年內(nèi)推出0涂層不粘電飯煲N1S、速嫩烤空氣炸鍋V1 Fast、變頻輕音破壁機(jī)B1等新品，其中變頻輕音破壁機(jī)B1創(chuàng)新使用無刷電機(jī)，有效解決破壁機(jī)噪音大等消費(fèi)者痛點(diǎn)。此外，在渠道方面，公司將同步發(fā)展貨架電商與內(nèi)容電商（重點(diǎn)發(fā)展小紅書及抖音）、Shopping Mall新零售與下沉市場。
　　盈利預(yù)測與投資建議?？紤]到行業(yè)競爭相對加劇，我們預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤分別為4.24/4.74/5.21元，同增-19.8%/11.6%/10.1%，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)、渠道拓展不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇。