>> 廣發(fā)證券-九陽股份(002242)收入恢復(fù)增長，期待業(yè)績改善-231030
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
曾嬋,袁雨辰 |
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2023Q3外銷拉動收入恢復(fù)增長，但盈利能力下降。公司公告2023年三季報，2023年前三季度營業(yè)收入67.8億元（YoY-2.1%）；歸母凈利潤3.6億元（YoY-28.0%）。毛利率25.4%（YoY-3.3pct），歸母凈利率+5.4%（YoY-1.9pct）。2023Q3單季收入24.6億元（YoY+11.2%）；歸母凈利潤1.2億元（YoY -26.4%）。毛利率22.4%（YoY-6.2pct），歸母凈利率4.7%（YoY-2.4pct）。
23Q3收入加速增長，環(huán)比改善9.4pct，主要由海外業(yè)務(wù)持續(xù)改善所帶動，具體來看：去年同期海外去庫存，外銷業(yè)務(wù)下滑，所以同期收入基數(shù)較低，目前海外去庫存逐步結(jié)束，進(jìn)入補庫存階段，海外需求也在逐步恢復(fù)，我們預(yù)計Q3外銷增速較快。2023Q3歸母凈利同比下滑，主要由于毛利率較低的外銷占比提升，導(dǎo)致Q3毛利率同比下降6.2pct，費用率方面，公司2023Q3銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率分別為11.1%/3.3%/-0.5%/3.3%，同比-2.6pct/-0.8pct/+0.9pct/+0.0pct。
公司近日公告轉(zhuǎn)讓九陽豆業(yè)有限公司股權(quán)。九陽股份持有九陽豆業(yè)約25.5%的股權(quán)，標(biāo)的股權(quán)價格最終確定為17722.6萬元，我們認(rèn)為，出售九陽豆業(yè)有助于公司未來更好地聚焦于家電主業(yè)，同時本次交易預(yù)計對稅前利潤貢獻(xiàn)約8900萬元。
盈利預(yù)測與投資建議。小家電行業(yè)消費升級趨勢不變，公司作為小家電龍頭，行業(yè)地位穩(wěn)固，產(chǎn)品矩陣豐富，持續(xù)改善線上、線下銷售渠道，公司業(yè)績有望逐步恢復(fù)增長。假設(shè)小家電行業(yè)格局穩(wěn)固，消費升級趨勢不變，我們預(yù)計2023-25年歸母凈利分別同比增長10.1%、5.3%、12.1%。公司擁有較強的產(chǎn)品創(chuàng)新力和渠道力，參考可比公司，給予2024年18xPE，對應(yīng)合理價值14.41元/股，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示。新品推廣低于預(yù)期；原材料價格持續(xù)上漲；競爭環(huán)境惡化
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