久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：九陽股份公布2023年三季報(bào)。公司2023年前三季度實(shí)現(xiàn)收入67.8億元，YoY-2.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.6億元，YoY28.0%。經(jīng)折算，公司Q3單季度實(shí)現(xiàn)收入24.6億元，YoY+11.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.2億元，YoY-26.4%。我們認(rèn)為，Q3九陽內(nèi)銷短期承壓，外銷持續(xù)高增，單季收入增速提升，期待業(yè)績?cè)鲩L拐點(diǎn)。
　　Q3單季收入同比增速提升：分區(qū)域來看：1）內(nèi)銷方面，國內(nèi)廚房小家電消費(fèi)景氣平淡，我們判斷Q3九陽內(nèi)銷收入同比有所下降。據(jù)久謙數(shù)據(jù)推總，Q3九陽線上（天貓+京東+抖音）銷售額YoY9.7%。2）外銷方面，根據(jù)此前公司公告的關(guān)聯(lián)交易出口額度（較去年實(shí)際發(fā)生額增長102.3%），我們推斷Q3公司外銷收入同比增速超100%。歐美通脹壓力趨緩，海外小家電客戶補(bǔ)庫存需求較高。展望后續(xù)，隨著國內(nèi)外小家電消費(fèi)逐步復(fù)蘇，九陽持續(xù)拓展新品和新渠道，收入規(guī)模有望持續(xù)回升。
　　Q3單季毛利率同比下降：九陽Q3毛利率22.4%，同比-6.2pct。公司單季毛利率同比有所下降，主要因?yàn)榈兔实耐怃NODM占比提升。
　　Q3經(jīng)營效率改善，凈利率降幅小于毛利率降幅：九陽Q3歸母凈利率4.7%，同比-2.4pct。公司單季凈利率降幅低于毛利率降幅，主要因?yàn)椋?）公司提質(zhì)增效，優(yōu)化費(fèi)用投放效率，Q3銷售、管理費(fèi)用率同比-2.6pct、-0.8pct。2）公司對(duì)聯(lián)營企業(yè)投資收益增加，Q3投資收益占收入比例同比+0.7pct。展望后續(xù)，隨著收入逐步回升增強(qiáng)規(guī)模效應(yīng)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)，公司盈利能力有望改善。
　　Q3經(jīng)營性現(xiàn)金流同比有所下降：九陽Q3經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額+0.9億元，同比-79.7%。公司經(jīng)營性現(xiàn)金流狀況有所下降，主要因?yàn)椴少徶С鲈黾?，Q3購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金YoY+30.1%。公司單季收現(xiàn)比為103.9%，收入質(zhì)量較高，銷售回款能力較強(qiáng)。
　　投資建議：九陽積極拓展產(chǎn)品品類，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，布局以Shopping Mall為代表的高價(jià)值線下渠道。公司采用現(xiàn)代化的治理結(jié)構(gòu)，對(duì)管理層和核心員工激勵(lì)充分。隨著后續(xù)小家電消費(fèi)逐步復(fù)蘇，公司經(jīng)營有望展現(xiàn)較大彈性。預(yù)計(jì)公司2023年~2025年的EPS分別為0.78/0.96/1.16元，維持買入-A的投資評(píng)級(jí)，給予公司2023年20倍動(dòng)態(tài)市盈率，相當(dāng)于6個(gè)月目標(biāo)價(jià)15.62元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加劇，原材料價(jià)格大幅上升，人民幣大幅升值。