>> 東方證券-九陽股份(002242)營收增速回暖，期待盈利改善-231103
| 上傳日期： |
2023/11/3 |
大小： |
366KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李雪君 |
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此報告為加密報告 |
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核心觀點
事件：公司公告2023年三季報，前三季度公司實現(xiàn)營收67.81億元，同比下降2.08%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.64億元，同比下降27.96%；單三季度公司實現(xiàn)營收24.64億元，同比增長11.24%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.16億元，同比下降26.42%。
營收增速回暖，推測外銷貢獻主要增量。三季度公司實現(xiàn)營收24.64億元，同比增長11%，營收增速逐步回暖。拆分地區(qū)來看：①推測內(nèi)銷收入短期承壓，根據(jù)奧維云網(wǎng)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2023年三季度中國廚房小家電全品類、全渠道零售額同比下降12%。在小家電需求相對疲軟的背景下，預計公司內(nèi)銷同比仍有小幅下滑。②外銷方面，伴隨海外渠道庫存逐步恢復正常水平，公司與SN的協(xié)同效應逐步釋放，預計全年日常關(guān)聯(lián)交易商品銷售金額同比增長102%，推測三季度外銷延續(xù)高速增長，貢獻收入主要增量。
收入結(jié)構(gòu)影響毛利率，盈利能力相對承壓。2023年三季度公司實現(xiàn)毛利率22.43%，同比下降約6.2pct，推測主要系毛利率相對較低的外銷代工收入占比有所提升。同期公司期間費用率為17.17%，同比下降2.5pct，其中銷售費用率同比下降2.6pct至11.05%，主要系費用投放較多的自主品牌內(nèi)銷收入占比有所下降。2023年三季度公司實現(xiàn)歸母凈利率4.72%，同比下降2.4pct，盈利短期承壓。
聚焦小家電主業(yè)，公司擬轉(zhuǎn)讓九陽豆業(yè)全部股權(quán)。公司于近期發(fā)布公告，為了更好地聚焦小家電主業(yè)、提升長期可持續(xù)發(fā)展能力，擬將所持有的的杭州九陽豆業(yè)股份有限公司25.5001%的全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給關(guān)聯(lián)方Solar Blue(HK) Limited，交易對價約為1.77億元。交易付款將分兩期進行，一期付款金額約為1.06億元，應于協(xié)議生效后15日內(nèi)完成支付，二期付款金額為0.71億元，應于協(xié)議約定的標的資產(chǎn)交割完成之日起6個月內(nèi)完成支付，本次交易預計產(chǎn)生稅前利潤約8900萬元。
盈利預測與投資建議
適當調(diào)整內(nèi)外銷收入假設、毛利率與費用率假設，預計2023-2025年公司歸母凈利潤為5.53/6.35/7.01（前值為6.85/7.68/8.60億元），根據(jù)可比公司給予2023年20倍市盈率估值，對應目標價14.40元，維持“增持”評級。
風險提示
研發(fā)創(chuàng)新能力不足導致品類擴張進度不達預期；行業(yè)競爭加劇。
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