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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司海外訂單需求量較高帶動(dòng)外銷業(yè)務(wù)持續(xù)高增，內(nèi)銷線下表現(xiàn)逐步好轉(zhuǎn)有望帶動(dòng)后續(xù)業(yè)績持續(xù)超預(yù)期，增持。
　　投資要點(diǎn)：
　　在行業(yè)整體需求處于緩慢復(fù)蘇的過程中，公司通過平臺(tái)化降本等方式積極應(yīng)對(duì)，業(yè)績有望重回增長?？紤]到目前行業(yè)競爭依然激烈，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2025年EPS為0.71/0.82/0.93元（原值0.75/0.86/0.96元，下調(diào)幅度-6%/-5%/-3%），同比+3%/+16%/+13%,參考同行業(yè)，給予公司2024年21x PE，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至17.4元，“增持”評(píng)級(jí)。
　　業(yè)績簡述：2023Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24.64億元，同比+11.24%，歸母凈利潤1.16億元，同比-26.45%。
　　外銷收入高增，內(nèi)銷線下實(shí)現(xiàn)好轉(zhuǎn)，業(yè)績符合預(yù)期。內(nèi)銷方面，預(yù)計(jì)公司Q3內(nèi)銷線下shopping mall仍可實(shí)現(xiàn)增長。根據(jù)久謙數(shù)據(jù)計(jì)算，2023Q3廚小電行業(yè)京東+天貓+抖音三平臺(tái)銷額同比-5%。在行業(yè)消費(fèi)需求處于緩慢弱復(fù)蘇的過程中，公司作為龍頭，得益于品牌優(yōu)勢，有望取得優(yōu)于行業(yè)的表現(xiàn)；外銷方面，預(yù)計(jì)公司Q3外銷同比有望達(dá)+150%。Q3后客戶零售端庫存逐步得到消化且需求景氣度較強(qiáng)帶來訂單數(shù)量逐步增加，帶動(dòng)外銷收入穩(wěn)定增長。業(yè)績層面，2023Q3毛利率同比-6.23pct，凈利率同比-2.43pct。預(yù)計(jì)公司毛利相對(duì)較低的外銷占比提升是毛利率下降的主要原因。
　　展望未來，預(yù)計(jì)隨著公司海外業(yè)務(wù)在氣泡機(jī)、咖啡機(jī)等新品類中的拓展，預(yù)計(jì)將為公司持續(xù)提供收入增量。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加劇使利潤率承壓、原材料波動(dòng)使利潤率承壓。