>> 民生證券-華新水泥(600801)2023年年報(bào)點(diǎn)評(píng)：傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)出海范本，結(jié)構(gòu)優(yōu)化步伐堅(jiān)定-240330
| 上傳日期： |
2024/3/31 |
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| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
民生證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
李陽(yáng) |
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公司發(fā)布2023年年報(bào)：2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收337.57億元，同比+10.79%，歸母凈利27.62億元，同比+2.34%，扣非歸母凈利23.22億元，同比-9.95%。其中，23Q4營(yíng)收95.92億元，同比+10.77%，歸母凈利8.8億元，同比+87.34%，扣非凈利4.98億元，同比+11.63%。2023年公司毛利率26.71%，同比+0.49pct，凈利率9.53%，同比-0.39pct，其中23Q4毛利率27.71%，同比+4.58pct、環(huán)比-2.25pct。
水泥主業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，水泥+業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高增。受行業(yè)下游需求疲軟影響，全年公司水泥熟料凈銷量6190億萬(wàn)噸，同比+2.48%，預(yù)計(jì)主要來(lái)自海外并購(gòu)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)。水泥、熟料分別實(shí)現(xiàn)收入183.32億元、9.47億元，分別同比-2.64%、-46.14%，分別占比54.3%、2.81%（2022年分別占比61.80%、5.77%），水泥及熟料的收入占比下降明顯，結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。噸價(jià)格311元，同比-29元（同比-8.63%），噸成本231元，同比-26元（同比-10.29%）主要系煤炭及原材料價(jià)格下降，噸毛利81元，同比-3元（同比-3.52%）。
積極推進(jìn)水泥+業(yè)務(wù)布局，結(jié)構(gòu)優(yōu)化：①骨料銷量1.31億噸，同比翻倍，實(shí)現(xiàn)收入53.64億元，同比大幅增加75.01%。期末產(chǎn)能2.77億噸（較年初+6700萬(wàn)噸），同比增幅32%，骨料噸價(jià)格41元，同比-6元（同比-12.36%），噸毛利19元，同比-7元（同比-27.25%），毛利率約46%。②混凝土銷量2727萬(wàn)方，同比增長(zhǎng)66%，實(shí)現(xiàn)收入76.52億元，同比高增49.08%。期末產(chǎn)能1.22億方（較年初+5325萬(wàn)噸），單方價(jià)格281元，同比-32元（同比-10.40%），單方毛利43元，同比-6元（同比-12.36%），毛利率約15.5%。
費(fèi)用合理資本支出減少，現(xiàn)金流改善落實(shí)分紅。2023年公司財(cái)務(wù)費(fèi)用為6.99億，同比+52.62%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率2.07%，主因有息負(fù)債增加，期末短期借款6.44億，同比+8.60%；一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債67.21億（比年初+23.94億），同比+51.82%；長(zhǎng)期借款86.23億（比年初+13.41億），同比+18.42%；應(yīng)付債券39.64億（比年初-4.62億），同比-10.44%。公司資本開(kāi)支計(jì)劃同比減少，2023年計(jì)劃110億、實(shí)際使用69.17億，2024年計(jì)劃69億，同比-37.27%。期末經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為62.36億元，同比+36.51%，公司計(jì)劃2023年每股分紅0.53元（含稅），現(xiàn)金分紅率39.89%（2022年39.59%）。
海外業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，打造未來(lái)成本競(jìng)爭(zhēng)力。2023年公司海外營(yíng)業(yè)收入達(dá)到54.39億元，同比+30%，占整體比例16%。海外水泥有效水泥粉磨年產(chǎn)能2091萬(wàn)噸，同比大幅增長(zhǎng)69%。報(bào)告期完成對(duì)Oman Cement Company SAOG64.66%股權(quán)、Natal Portland Cement Company (Pty) Ltd.100%股權(quán)的收購(gòu)。海外業(yè)務(wù)拓展到中東、南部非洲，加之坦桑尼亞馬文尼公司二期4500噸/日產(chǎn)線投產(chǎn)，合計(jì)新增產(chǎn)能854萬(wàn)噸/年。
公司在水泥生產(chǎn)能耗管控方面表現(xiàn)出色，年度累計(jì)使用替代燃料437萬(wàn)噸，較上年增加50萬(wàn)噸；集團(tuán)合并熱值替代率達(dá)到20%，較2022年提升6pct，其中國(guó)內(nèi)實(shí)現(xiàn)23%，較2022年上升7個(gè)pct。國(guó)內(nèi)窯線綜合能耗94.7kg/tcl，達(dá)到標(biāo)桿水平的窯線33條，占比達(dá)到63%，國(guó)內(nèi)噸水泥二氧化碳直接排放強(qiáng)度降至576.47千克。
投資建議：前瞻性布局海外、“水泥+”及低碳，華新水泥面對(duì)未來(lái)國(guó)內(nèi)地產(chǎn)基建需求的放緩，相對(duì)同行有更多選擇、轉(zhuǎn)型之路堅(jiān)定。我們預(yù)計(jì)2024-2026年公司歸母凈利潤(rùn)分別為30.5、34.3、37.0億元，3月29日收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE為9x、8x、8x，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：基建項(xiàng)目、地產(chǎn)政策落地不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
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