>> 華金證券-定期報告：春季行情行業(yè)輪動的特征-240330
| 上傳日期： |
2024/3/31 |
大小： |
4640KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄧利軍 |
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投資要點
春季行情中行業(yè)表現前期看政策預期、中期看產業(yè)趨勢、后期看盈利。將2010年以來7次春季行情按走勢劃分為前、中、后期，可以看到不同階段領漲行業(yè)的特征：（1）前期領漲的主要是受益于經濟回升和政策預期方向的行業(yè)，如2012年的煤炭、2013年的建材、2015年的化工、2019年的家電、2021年食品飲料、2023年的電力。（2）中期占優(yōu)的行業(yè)主要受政策導向和產業(yè)趨勢推動，如2011年的建材、家電，2012年的地產、有色，2015年的通信，2019年的計算機、通信，2021年的有色、電新，2023年的有色、計算機。（3）后期領漲的主要是有盈利相對優(yōu)勢的行業(yè)：7次春季行情后期漲幅第一的行業(yè)一季報盈利增速排名也基本在前五。（4）前期和中期領漲的行業(yè)估值高低無明顯規(guī)律，后期領漲的行業(yè)估值相對偏低。
春季行情進入末期的特點：價值補漲、最高最低成交額比值達到高位、領漲行業(yè)內非龍頭個股補漲。（1）春季行情后期，價值板塊往往出現補漲：如2011年的鋼鐵、銀行和地產，2012年的家電，2013年的非銀、建材，2015年的建筑，2019年的食品飲料、建材，2021年的石化，2023年的建筑。（2）成交額和換手率比值達到高位：一是春季行情期間全A單日成交額最高值與最低值比例基本在2以上，均值3.4左右；二是全A單日換手率最高與最低的比值達到2以上。（3）春季行情后期領漲板塊中非龍頭股可能補漲。
本輪春季行情可能進入中后期，估值性價比較高的電子、通信、電新、周期等可能占優(yōu)。（1）本輪春季行情可能進入中后期。一是交運、非銀、銀行等價值板塊本輪漲幅相對較低，可能補漲。二是2024年2月6日至今，兩市單日成交額最高值與最低值的比在1.7左右，不及歷史平均3.4，后續(xù)成交額可能還會上升，行情可能未見頂。三是3月7日高位震蕩至今，有色金屬領漲，而有色中非龍頭股漲幅遠不及龍頭股，仍可能補漲。（2）盈利相對占優(yōu)同時估值偏低的電子、通信、電新、周期等可能偏強。一是當前政策及產業(yè)趨勢向上的行業(yè)指向TMT、電新、機械、汽車等。二是交運、電子、電新、周期等當前預期盈利增速較高、估值相對偏低。
反彈中后期，短期結構性行情延續(xù)。（1）分子端：經濟和盈利延續(xù)弱修復。一是地產銷售低位有所回升，但仍偏弱；開工率繼續(xù)回升；工業(yè)企業(yè)利潤增速繼續(xù)處于回升趨勢中。二是年報披露顯示A股盈利繼續(xù)回升。（2）流動性：維持寬松。一是美國2月核心PCE同比增速降至2021年3月以來最低；二是外資、融資、新發(fā)基金流入繼續(xù)回升。（3）風險偏好：短期邊際改善。一是國常會放松地產的政策和先正達IPO停止短期進一步提振風險偏好，二是中美關系緩和改善短期情緒。
短期繼續(xù)均衡配置低估值價值和科技成長。（1）當前已進入春季行情中后期，估值性價比較高的電子、通信、電新、周期等可能占優(yōu)。（2）短期繼續(xù)均衡配置：一是政策和產業(yè)趨勢向上的通信（算力、通感一體化）、電子（半導體、消費電子）、計算機（自動駕駛、數據要素）、傳媒（游戲）；二是超跌的新能源（電池、光伏）、汽車、食品飲料、軍工等；三是央國企相關的建筑、石化、銀行、非銀等。
風險提示：歷史經驗未來不一定適用，政策超預期變化，經濟修復不及預期。
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