>> 開源證券-萬科A(000002)公司信息更新報告：結(jié)算毛利水平下行，努力渡過模式轉(zhuǎn)型-240331
| 上傳日期： |
2024/3/31 |
大小： |
838KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
齊東 |
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結(jié)算毛利水平下行，努力渡過模式轉(zhuǎn)型，維持“買入”評級
萬科發(fā)布2023年年報，公司收入下滑業(yè)績承壓，在年報中提出2024發(fā)展展望：（1）確保安全底線：經(jīng)營層面現(xiàn)金流為正，加強大宗交易和股權(quán)交易工作，回款300億元以上；（2）堅定降杠桿，未來兩年削減付息債務(wù)1000億元；（3）做好產(chǎn)品、好服務(wù)；（4）精簡高效、節(jié)衣縮食。受行業(yè)銷售低迷、公司銷售規(guī)模下降影響，我們下調(diào)2024-2025年并新增2026年盈利預(yù)測，預(yù)計2024-2026年公司歸母凈利潤分別為102.6、116.1、121.3億元（2024-2025年原值238.4、258.4億元），EPS分別為0.86、0.97、1.02元，當前股價對應(yīng)PE估值分別為10.5、9.3、8.8倍。我們看好公司高價地結(jié)轉(zhuǎn)后盈利水平持續(xù)修復(fù)，維持“買入”評級。
開發(fā)業(yè)務(wù)毛利下行，計提減值侵蝕利潤水平
公司2023年實現(xiàn)營業(yè)收入4657.39億元，同比-7.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤121.63億元，同比-46.4%；經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入39.1億元，基本每股收益1.03元；結(jié)算毛利率15.4%，同比-4.4pct，其中開發(fā)業(yè)務(wù)結(jié)算毛利率15.7%，同比-4.7pct。截至2023年末，公司已售未結(jié)資源2338.6萬方，同比-30.4%，合同金額3604.4億元，同比-32.0%；公司凈負債率為54.7%，同比+ 11.0pct；有息負債3200.5億元，其中一年內(nèi)到期占比19.5%；年內(nèi)境內(nèi)新獲融資的綜合成本為3.61%。2023年計提存貨跌價準備34.9億元（2022年4.5億元），影響歸母凈利潤29.5億元。
銷售小幅下降，拿地均價提升
2023年公司實現(xiàn)銷售面積和金額2466.0萬方、3761.2億元，同比分別-6.2%、-9.8%。全年新開盤項目50個，首開當日去化率67%。全年累計獲取新項目43個，總計容建筑面積596.0萬方，同比下降13.6%；權(quán)益地價總額約463.2億元，同比下降6.7%；新增項目平均地價為13899元/平米，同比提升1602元/平米。
多元業(yè)務(wù)發(fā)展保持穩(wěn)健
?。?）萬物云：2023年實現(xiàn)營業(yè)收入334.2億元，同比+10.2%；（2）物流業(yè)務(wù)：實現(xiàn)經(jīng)營收入41.8億元，同比+17.2%；（3）長租公寓“泊寓”：實現(xiàn)營業(yè)收入34.6億元，同比+6.8%。（4）商業(yè)業(yè)務(wù)：實現(xiàn)營業(yè)收入91.1億元，同比+4.6%。截至2023年末，公司合計開業(yè)203個商業(yè)項目，建筑面積1158萬方。
風(fēng)險提示：行業(yè)恢復(fù)不及預(yù)期、政策放松不及預(yù)期、公司銷售恢復(fù)不及預(yù)期。
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