>> 財通證券-歌爾股份(002241)業(yè)績符合預期，期待XR成長-240331
| 上傳日期： |
2024/3/31 |
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| 434KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張益敏 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年年報，全年實現(xiàn)營收985.74億元，同比-6.03%，實現(xiàn)歸母凈利潤10.88億元，同比-37.80%，扣非凈利潤8.60億元，同比-47.16%，毛利率8.95%，同比-2.17pct。
單季度利潤扭虧，全年費用控制相對合理：2023Q4單季度公司實現(xiàn)營收246.26億元，同比-19.89%/環(huán)比-14.42%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.96億元，同比扭虧/環(huán)比-58.34%，扣非凈利潤0.74億元，同比扭虧/環(huán)比-78.67%，毛利率10.58%，同比+4.34pct/環(huán)比+0.44pct。公司2023年銷售/管理/研發(fā)/財務費用分別為5.28/22.03/47.16/3.52億元，費用率0.54%/2.23%/4.78%/0.36%，同比變動+0.01/+0.05/-0.20/+0.21pct，銷售/管理費率整體平穩(wěn)，研發(fā)費率有所控制，財務費率增長主要是借款結構調(diào)整長期借款增加導致利息費用增加。
盈利趨勢向好，智能聲學整機改善顯著：分業(yè)務看全年表現(xiàn)，智能硬件/智能聲學整機/精密零組件/其他業(yè)務收入分別約為587/242/130/27億元，同比分別變動-6.93%/-6.55%/-7.23%/+39.47%，主要產(chǎn)品受消費電子市場整體需求不振影響變動幅度趨同，但從下半年看智能硬件與聲學整機收入分別同比變動23%/+10%，其中智能硬件受XR/游戲機行業(yè)需求影響有所下滑，而聲學整機的同比回升則體現(xiàn)了大客戶TWS耳機需求的恢復。2023H2整體毛利率10.35%，同比環(huán)比分別提升0.54/3.05pct，環(huán)比改善顯著，其中智能聲學整機業(yè)務毛利率同比環(huán)比分別提升5.91/4.35pct，改善最為顯著。
XR業(yè)務有望恢復增長：根據(jù)Wellsenn XR數(shù)據(jù)，2023年全球VR銷量753萬臺，同比-24%，核心內(nèi)容缺乏拉長換機周期，2024年在蘋果MR的入局下行業(yè)有望迎來變局，同時Meta可能的廉價款產(chǎn)品也有助于市場進一步下探拓寬，我們對行業(yè)整體趨勢展望樂觀。公司在XR光學模組、整機設計與制造、軟件算法全面布局，與高通深度合作，服務于行業(yè)頭部客戶，產(chǎn)品/技術/客戶的前瞻布局有望為在廣闊的市場中占據(jù)領先地位打下堅實基礎。
投資建議：公司業(yè)績出現(xiàn)改善趨勢，XR業(yè)務有望重回增長。我們預計公司2024-2026年歸母凈利潤為22.03/33.34/42.48億元，EPS為0.64/0.98/1.24元/股，對應PE為24.79/16.38/12.85倍，維持“增持”評級。
風險提示：XR行業(yè)發(fā)展不及預期風險；消費電子需求下滑風險；原材料價格上漲風險。
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