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2023年公司實現(xiàn)營收10.3億元，同比增長17.0%；歸母凈利潤9883.5萬元，同比增長1.9%，業(yè)績增速不及營收主因爬坡期項目并表，整體毛利率28.7%，下降11.9個百分點，以及銷售費用同比提升等。公司深耕滬上穩(wěn)健運營，截至2023年底，公司在管項目73個，其中61個位于上海；在管面積140萬平，同比增長6.8%。公司增強回款管理收繳率提升，2023全年實現(xiàn)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流6.4億元，同比增長10.6%。
　　事件
　　公司發(fā)布2023年報，2023年實現(xiàn)營業(yè)收入10.3億元，同比增長17.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤9883.5萬元，同比增長1.9%。
　　簡評
　　營收穩(wěn)中有進，盈利能力有所承壓。公司2023年實現(xiàn)營業(yè)收入10.3億元，同比增長17.0%；歸母凈利潤9883.5萬元，同比增長1.9%。歸母凈利潤增速不及營收主要原因在于：（1）盈利能力有所承壓，公司整體毛利率28.7%，較去年同期下降11.9個百分點，主因本期并購造成爬坡期項目并表。其中租賃業(yè)務毛利率26.5%，較去年同期下降16.5個百分點；物業(yè)管理及其他業(yè)務毛利率34.5%，增加1.1個百分點；（2）銷售費用4417.8萬元，同比增長29.5%，對應銷售費用率4.3%，較去年同期上升0.4個百分點，主因公司人工成本上升。
　　深耕滬上布局核心，規(guī)模穩(wěn)健持續(xù)外拓。截至2023年底，公司在管項目73個，與去年持平；在管面積約140萬平，同比增長6.9%。其中承租運營、受托運營、參股運營三大業(yè)務模式在管項目分別有42、29、2個，在管面積分別為77、52、10萬平，同比變動分別為8.5%、8.3%、-16.7%。區(qū)域來看，公司深耕滬上，在管項目中61個位于上海，其余項目位于北京、杭州、南京三大核心城市。年內(nèi)公司穩(wěn)健經(jīng)營之余維持外拓步伐，新拓北京“天寧1號？越界錦園”、上海“錦和越界蒲匯Space二期”、上海“錦和越界靜安Space”三個項目。
　　增強回款管理成效顯著，經(jīng)營性現(xiàn)金流穩(wěn)健提升。2023年公司增強回款管理，收繳率有所提升。截至2023年末，公司應收賬款7656.5萬元，同比下降11.6%；全年實現(xiàn)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流6.4億元，同比提升10.6%。
　　下調(diào)盈利預測，維持目標價及買入評級不變。我們下調(diào)公司的盈利預測，2024-2026年EPS分別為0.23/0.26/0.28元?？紤]到消費和經(jīng)濟復蘇，公司項目出租率有望觸底回升，中長期項目爬坡期過后盈利能力仍將向好。我們維持目標價為8.32元和買入評級不變。
　　風險分析
　　1、國內(nèi)商業(yè)市場復蘇不及預期，影響到公司旗下項目出租率及租金收入的提升。國內(nèi)經(jīng)濟的整體增長存在一定不確定性，公司的租戶多為中小租戶，若消費復蘇不及預期，則公司旗下項目的出租率與租金提升面臨一定不確定性。
　　2、新拓展項目可能進展不及預期。公司新拓展項目可能會面臨一些不確定因素，導致施工工程、招商等進度不及預期，對公司業(yè)績造成拖累。
　　3、項目拓展速度可能不及預期以及合約到期風險。公司接洽新項目各異，新拓速度有賴雙方密切磋商。公司部分項目面臨到期，續(xù)簽存在不確定性。