>> 國泰君安-盛新鋰能(002240)2023年業(yè)績點評：礦鹽跌勢錯配，盈利暫時承壓-240331
| 上傳日期： |
2024/3/31 |
大小： |
975KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
于嘉懿,寧紫微 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
鋰鹽價格下行而外購鋰礦成本跌速滯后拖累業(yè)績；公司通過提升鋰礦自給率和包銷鋰礦，確保原料供應(yīng)穩(wěn)定；印尼盛拓項目進(jìn)展順利預(yù)期帶動鋰鹽產(chǎn)能擴(kuò)張。
投資要點：
維持“增持”評級。2023年公司實現(xiàn)營業(yè)收入79.51億元（同比33.96%）；實現(xiàn)歸母凈利潤7.02億元（同比-87.35%），其中Q4實現(xiàn)營業(yè)收入13.23億元（同比-66.09%，環(huán)比-29.29%）；實現(xiàn)歸母凈利潤-3.93億元?？紤]鋰價處于下行周期，調(diào)整預(yù)測公司2024-2025年EPS分別至1.17/1.29元（原1.75/2.13元），給予公司2026年EPS1.54元。參考行業(yè)均值和公司擴(kuò)產(chǎn)長期成長性帶來的估值溢價，給予2024年公司20倍PE估值，下調(diào)目標(biāo)價至23.40元，維持“增持”評級。
鋰產(chǎn)品銷量提升但價格下行，盈利空間承壓。2023年，公司鋰產(chǎn)品產(chǎn)量/銷量為5.67/5.29萬噸，同比+19.03%/+11.45%；鋰精礦產(chǎn)量/庫存量17.34/10.59萬噸，同比+219.37%/+15,044.73%。2023年國內(nèi)鋰鹽價格環(huán)比下行明顯，公司外購鋰礦價格降速滯后削減利潤。據(jù)SMM，2023年電池級碳酸鋰均價為25.88萬元/噸，同比-46.42%；鋰精礦均價3610.46美元/噸，同比-17.72%。
加碼上游鋰資源，確保原料供應(yīng)穩(wěn)定。公司加碼布局全球鋰資源，非洲薩比星礦山鋰精礦于2023年5月投產(chǎn)，產(chǎn)能爬坡良好。全資子公司盛威國際將在2024-2026年期間向Pilbara采購鋰輝石精礦，每年采購量分別為8.5/15/15萬噸，鎖定上游優(yōu)質(zhì)鋰精礦資源。
鋰鹽產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，積極拓展下游客戶。公司現(xiàn)有鋰鹽年產(chǎn)能7.7萬噸；此外，印尼盛拓年產(chǎn)6萬噸鋰鹽項目預(yù)計2024年上半年建成投產(chǎn)。公司持續(xù)拓展優(yōu)質(zhì)客戶，同比亞迪等知名廠商保持穩(wěn)定合作。
風(fēng)險提示。新能源汽車銷量不及預(yù)期，產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期。
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