>> 國信證券-中國廣核(003816)核電主業(yè)穩(wěn)健增長，資產(chǎn)注入預(yù)期明確-240331
| 上傳日期： |
2024/3/31 |
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| 502KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃秀杰,鄭漢林 |
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核電主業(yè)穩(wěn)健增長，建安業(yè)務(wù)拖累營收。2023年公司實現(xiàn)營業(yè)收入825.49億元（-0.33%），主要系建筑安裝和設(shè)計服務(wù)業(yè)務(wù)營收同比下降所致；歸母凈利潤107.25億元（+7.64%）；扣非歸母凈利潤106.13億元（+8.64%）。公司業(yè)績增長主要系防城港3號機組投產(chǎn)，臺山1號機組恢復(fù)并網(wǎng)，核電業(yè)務(wù)發(fā)電量及上網(wǎng)電量同比增加，及平均上網(wǎng)電價有所增長所致。公司管理的核電站上網(wǎng)電量2141.46億千瓦時，市場化交易電量占比約57.3%（+2pct）；其中公司控股的核電站發(fā)電量1781.97億千瓦時（+7.26%），上網(wǎng)電量1670.72億千瓦時（+6.78%）；平均上網(wǎng)電價0.4228元/kWh（+0.0031元/kWh）。
裝機容量及利用小時數(shù)提高，上網(wǎng)電價有所上漲，成本小幅增加。目前公司在運機組27臺，裝機容量30568MW，平均利用小時數(shù)7509小時，同比增加198小時，臺山機組恢復(fù)并網(wǎng)發(fā)電后，機組利用率有望進一步提高；在建機組11臺，裝機容量13246MW。市場化交易比例提高為核電電價帶來上浮空間，寧德核電、防城港核電平均上網(wǎng)電價同比提高0.005/0.013元/kWh（不含稅）。公司核電平均度電成本約為0.203元，同比增加0.002元/kWh，主要系折舊成本和運維成本同比增長所致，其中核燃料成本占比24.9%，固定資產(chǎn)折舊成本占比30.9%，計提乏燃料處置金占比10.2%，運維及其他成本占比34.0%。
資產(chǎn)注入預(yù)期明確，裝機容量增長確定性高。公司控股股東中國廣核集團根據(jù)避免同業(yè)競爭承諾函，承諾保留項目在核準(zhǔn)開工后5年內(nèi)，在滿足資產(chǎn)注入條件后注入到上市公司。預(yù)計集團將在2024年注入惠州太平嶺核電站，惠州核電站規(guī)劃建設(shè)6臺華龍一號機組，一期工程兩臺機組預(yù)計分別于2025、2026年投產(chǎn)，單機容量1202MWe，二期工程兩臺機組于2023年12月29日得到核準(zhǔn)，截至2023年報尚處于FCD準(zhǔn)備階段。
分紅比例同比持平。公司2023年度每股分紅0.94元，分紅總額47.47億元，股利支付率44.26%，與2022年度的44.09%基本持平，2023年股息率為3.02%，對應(yīng)2024年3月27日股息率為2.39%。
風(fēng)險提示：電價下調(diào)，用電量增速不及預(yù)期，政策不及預(yù)期，核安全風(fēng)險。
投資建議：下調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級?？紤]到公司建安業(yè)務(wù)營收下降、投資收益有所減少等因素的綜合影響，預(yù)計2024-2026年公司歸母凈利潤分別為119.8/131.2/144.2億元（2024/2025年原為124.9/132.2億元，新增2026年預(yù)測），同比增速12/6/11%；每股收益0.24/0.26/0.29元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為17.0/15.5/13.9x，維持“買入”評級。
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