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事件：
　　11月28日，公司發(fā)布臺山1號機(jī)組換料大修進(jìn)展公告，機(jī)組已完成年度換料大修工作，并調(diào)整增加部分檢查和試驗(yàn)等相關(guān)工作，機(jī)組各項(xiàng)參數(shù)滿足核安全法規(guī)和電廠技術(shù)規(guī)范要求，并于2023年11月27日恢復(fù)并網(wǎng)發(fā)電。
　　臺山機(jī)組恢復(fù)運(yùn)行，業(yè)績壓制因素消除：
　　臺山核電為三代技術(shù)EPR機(jī)型的全球首堆，1、2號機(jī)組分別于2018年6月和2019年6月建成投產(chǎn)，機(jī)組單機(jī)容量達(dá)到175萬千瓦，為全球單機(jī)容量最大的核電機(jī)組。臺山1號機(jī)組投產(chǎn)后經(jīng)歷停機(jī)檢修及換料大修拖累公司業(yè)績。根據(jù)公司公告，臺山1號在運(yùn)行過程中出現(xiàn)少量燃料破損，考慮到其為EPR機(jī)型全球首堆，且投入運(yùn)行不久，于2021年7月至2022年8月進(jìn)行停機(jī)檢修工作，對公司2021年及2022年業(yè)績形成較大拖累，兩年臺山核電子公司凈利潤分別為-6.5億元和-21.25億元，成為公司過去兩年業(yè)績增速放緩的核心因素。今年一季度以來公司對臺山1號機(jī)組進(jìn)行年度換料大修，由于在本次換料大修期間對1號機(jī)組調(diào)整增加了部分檢查和試驗(yàn)等相關(guān)工作，大修時(shí)間較長利用小時(shí)數(shù)低（上半年1號機(jī)組利用小時(shí)數(shù)僅為604小時(shí)），預(yù)計(jì)同樣壓制今年臺山核電業(yè)績。本次年度換料大修及檢查試驗(yàn)工作完成后，我們預(yù)計(jì)公司臺山核電機(jī)組后續(xù)有望恢復(fù)正常運(yùn)行，業(yè)績制約因素消除，有望為公司明年帶來業(yè)績彈性。
　　核電高速審批趨勢下長期業(yè)績穩(wěn)健增長可期：
　　裝機(jī)持續(xù)投產(chǎn)為公司長期業(yè)績增長的核心驅(qū)動(dòng)力。從短期看，公司廣西防城港4號機(jī)組預(yù)計(jì)于明年投產(chǎn)發(fā)電，帶來新增電量及業(yè)績增長，從長期看，能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型背景下核電高速審批趨勢有望延續(xù)，2022年國常會(huì)共核準(zhǔn)10臺機(jī)組，較2021年數(shù)量翻倍，今年7月再次一次性核準(zhǔn)6臺機(jī)組，今年不排除有二次審批的可能性。未來隨著高比例新能源發(fā)電背景下對于清潔基荷電源需求的提升，后續(xù)核電高速核準(zhǔn)趨勢仍有望持續(xù)。截至目前公司在建及核準(zhǔn)待建機(jī)組合計(jì)達(dá)到9臺，充足在建項(xiàng)目保障長期業(yè)績實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長，其作為兼具業(yè)績穩(wěn)定和長期成長電源的稀缺性仍值得重視。
　　投資建議：
　　我們預(yù)計(jì)公司2023年-2025年的收入分別為915.23億元、990.29億元、1049.96億元，增速分別為10.5%、8.2%、6.0%，凈利潤分別為110.06億元、125.61億元、132.83億元，增速分別為10.4%、14.1%、5.7%；維持買入-A的投資評級，給予2024年16倍PE，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為4.0元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目審批進(jìn)度不及預(yù)期、核電機(jī)組投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期、下游需求不及預(yù)期、電價(jià)下降風(fēng)險(xiǎn)、安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。