>> 申萬宏源-中國中鐵(601390)利潤穩(wěn)健增長，現(xiàn)金流延續(xù)大幅凈流入狀態(tài)-240331
| 上傳日期： |
2024/3/31 |
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| 702KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
袁豪,唐猛 |
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此報告為加密報告 |
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公司2023年歸母凈利潤增速7.07%，符合預期。根據(jù)Wind，2023年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入1.26萬億，同比+9.50%；實現(xiàn)歸母凈利潤335億，同比+7.07%，符合預期；實現(xiàn)扣非凈利潤309億元，同比+9.30%。2023年公司毛利率、歸母凈利率分別為10.0%、2.99%，同比分別+0.20pct、-0.05pct；期間費用率合計為5.47%，同比+0.07pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別同比-0.01 pct/+0.00 pct /-0.03 pct /+0.11pct。2023年資產(chǎn)及信用減值損失81.7億，占比營收上升0.12pct至0.65%。分季度看，23Q1/Q2/Q3/Q4分別實現(xiàn)營收2,720億/3,175億/2,934億/3,779億元，同比分別+2.04%/+8.41%/+1.62%/+24.6%，分別實現(xiàn)歸母凈利潤78.79億/83.61億/77.72億/94.71億元，同比+3.84%/+11.06%/-1.50%/14.7%。2023年公司擬派發(fā)現(xiàn)金紅利52.0億元（含稅），分紅比率15.52%，較22年-0.30pct，對應A股股息率3.08%（按2024年3月28日收盤價計算）。
工程主業(yè)穩(wěn)健增長，盈利水平有所提升。根據(jù)公司公告，2023年分板塊看，1）基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)板塊營業(yè)總收入1.09萬億，同比+10.6%，毛利率8.86%，同比+0.44pct；2）設(shè)計咨詢板塊營業(yè)總收入183億，同比-1.94%，毛利率28.4%，同比+0.06pct；3）裝備制造板塊營業(yè)總收入274億，同比+5.95%，毛利率21.3%，同比+0.70pct；4）房地產(chǎn)開發(fā)板塊營業(yè)總收入509億，同比-4.76%，毛利率14.5%，同比-2.56pct；5）其他板塊營業(yè)總收入793億，同比+8.82%，毛利率17.0%，同比-0.98pct，其中資源利用業(yè)務收入84億，同比+11.5%，毛利率59.7%，同比+4.06pct。
2023年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額384億元，同比少流入52億元。根據(jù)Wind，公司2023年經(jīng)營性現(xiàn)金流入384億元，同比22年少流入52億元，總體仍保持大幅凈流入狀態(tài)。2023年收現(xiàn)比99.2%，同比-5.36pct，應收票據(jù)及應收賬款同比增加342億元；合同資產(chǎn)同比增加645億元；合同負債同比減少12億。付現(xiàn)比93.8%，同比-4.77pct，預付賬款同比減少27億，應付票據(jù)及應付賬款同比增加1083億。2023年末公司資產(chǎn)負債率74.86%，較去年同期+1.08pct。
在手訂單充沛保障公司長期增長。根據(jù)公司公告，2023年公司新簽合同額3.10萬億，同比+2.2%。細分板塊看，工程建設(shè)新簽合同2.25萬億，同比+11.4%，其中鐵路業(yè)務新簽合同3,185億，同比-35.6%；公路業(yè)務新簽2,210億，同比+29.4%；市政新簽訂單2,614億，同比-5.7%；城軌新簽訂單1,645億，同比+39.7%；房建新簽訂單1.15萬億，同比+37.9%。公司持續(xù)深耕城市綜合開發(fā)領(lǐng)域經(jīng)營，不斷夯實市政、房建等傳統(tǒng)業(yè)務競爭優(yōu)勢。分區(qū)域看，2023年境內(nèi)新簽2.90萬億，同比+1.8%，境外新簽1998億，同比+8.7%，境外新簽增長強勁。2023年末公司累計在手訂單4.42萬億，是23年營業(yè)總收入的3.5倍，未來發(fā)展有較好保障。
投資分析意見：下調(diào)24-25年盈利預測，新增26年盈利預測，維持“買入”評級?；瘋尘跋禄ㄍ顿Y節(jié)奏放緩，下調(diào)公司24-25年盈利預測，新增26年盈利預測，預計24-26年歸母凈利潤分別為364億/393億/423億（24-25年原值為393億/438億），增速分別8.6%/8.0%/7.7%，對應PE分別為5X/4X/4X，公司作為建筑央企資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)優(yōu)化，弱投資環(huán)境下仍具備較強配置價值，維持“買入”評級。
風險提示：經(jīng)濟恢復不及預期，新簽訂單不及預期，訂單轉(zhuǎn)化不及預期
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