>> 華安證券-拼多多(PDD.US)4Q23業(yè)績點評：營收利潤大超預(yù)期，海外業(yè)務(wù)加速擴(kuò)張-240402
| 上傳日期： |
2024/4/3 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
金榮 |
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Q423業(yè)績：利潤側(cè)大超預(yù)期，費用結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化
公司發(fā)布4Q23業(yè)績，收入和利潤端均實現(xiàn)高速增長，大超市場一致預(yù)期。收入端，拼多多四季度收入為888.81億元，同比增長123.2%，大幅高于彭博一致性預(yù)期11.3%；費用端，公司銷售費用率、管理費用率和研發(fā)費用率分別錄得30.0%/2.1%/3.2%，環(huán)比-1.6pct、+1.0pct和-0.9pct，同比降低14.6pct、2.0pct、2.8pct，費用端持續(xù)優(yōu)化；利潤端，本季度拼多多Non-GAAP歸母凈利潤達(dá)到254.77億元，同比增長110.5%，遠(yuǎn)超一致性預(yù)期51.7%。
國內(nèi)電商：價格優(yōu)勢推動用戶增長，高質(zhì)量發(fā)展助力消費升級
國內(nèi)消費水平逐步復(fù)蘇，拼多多把握用戶心智，好物+好價戰(zhàn)略實現(xiàn)在線營銷服務(wù)高增長。四季度公司在線營銷服務(wù)收入達(dá)486.76億元，實現(xiàn)同比增長57.2%，高于彭博一致預(yù)期5.8%。去年雙十一期間拼多多百億補貼用戶規(guī)模超過6.2億，訂單量實現(xiàn)翻倍增長。我們認(rèn)為拼多多通過擴(kuò)大百億補貼等活動范圍，在消費回暖大趨勢下為用戶提供優(yōu)價好物，加碼促銷力度，減低用戶消費升級門檻，從而實現(xiàn)訂單量和用戶規(guī)模雙增長。
海外電商：海外業(yè)務(wù)加速擴(kuò)張，看好Temu增長空間
23Q4，拼多多交易服務(wù)業(yè)務(wù)錄得收入402.05億元，同比增長357%，大幅超過彭博預(yù)期17.4%。我們認(rèn)為交易服務(wù)業(yè)務(wù)的高速增長歸因于Temu在海外持續(xù)擴(kuò)張，提供了強勁的驅(qū)動力。據(jù)統(tǒng)計，Temu已在全球50個國家和地區(qū)上線，截止至23年12月，Temu獨立訪客數(shù)達(dá)4.67億。Temu延續(xù)國內(nèi)拼多多低價戰(zhàn)略，充分發(fā)揮供應(yīng)鏈優(yōu)勢，快速搶占海外市場，并加速全球化擴(kuò)張。短期看Temu有效改善公司收入與利潤，長期看可進(jìn)一步打開營收利潤空間，持續(xù)看好海外業(yè)務(wù)為公司帶來的增長潛力。
投資建議
本季度拼多多業(yè)績大幅超預(yù)期，在海外業(yè)務(wù)高速發(fā)展的推動下，長期看公司仍具備維持收入高增長的潛力。我們預(yù)計2024/2025/2026年公司收入3848/4805/5582億元，實現(xiàn)同比55.4%/24.9%/16.2%；預(yù)計實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤955/1291/1590億元，實現(xiàn)同比40.7%/35.1%/23.2%，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險；海外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；競爭加??；Temu受到海外本土保護(hù)或監(jiān)管風(fēng)險。
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