>> 東吳證券-策略深度報告：被忽視的中長期資金來源，上市公司-240402
| 上傳日期： |
2024/4/3 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳李 |
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觀點
從中央金融工作會議，到國務院常務會議，再到證監(jiān)會各項會議，一再強調(diào)“加大中長期資金入市力度”。然而，提到中長期資金，我們往往認為是公募基金、保險資金、社保資金、境外長期機構投資者等等。忽視了A股上市公司本身也是重要的中長期資金來源。
A股上市公司就是A股市場的重要投資者之一。上市公司可以通過回購股票、兼并重組、直接投資等多種方式從二級股票交易市場購買股票，成為重要的中長期投資者。
其一，海外成熟市場上，上市公司往往是投入金額最大的股票投資者。2012年-2022年，美國和日本上市公司累計分紅、回購和以現(xiàn)金并購的規(guī)模大約是累計融資（IPO+再融資）規(guī)模的9-10倍。上市公司是美國、日本股票市場最大的購買者，超過了傳統(tǒng)的保險資金、公募基金和個人投資者。同期，A股累計分紅+回購+現(xiàn)金并購合計規(guī)模約為22萬億美元，累計融資規(guī)模約為15萬億元，前者僅為后者的1.5倍。
其二，對于A股上市公司而言，股票投資相比委托理財、無效擴張產(chǎn)能，收益率更高更加穩(wěn)定，更符合“供給側(cè)結(jié)構性改革”。2023年1月到2024年1月，A股共有1162家上市公司認購理財產(chǎn)品，總計1萬億元，其中30%是自有資金認購，超過3000億元。有一些傳統(tǒng)行業(yè)更是將50%以上的自有資金購買理財產(chǎn)品，比如鋼鐵行業(yè)認購理財產(chǎn)品金額中有92%是自有資金。在此期間，A股認購理財?shù)钠骄A計收益率在2.6%左右。這個預計收益率明顯低于同期優(yōu)質(zhì)股票潛在回報率。
上市公司與其進行無效產(chǎn)能擴張，拖累ROE，不如將資金投資優(yōu)質(zhì)上市公司，這種股票投資更符合“供給側(cè)結(jié)構性改革”。比如：陜西煤業(yè)投資隆基綠能，提早布局新能源產(chǎn)業(yè)，并充分受益于新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
其三，上市公司是最專業(yè)的價值發(fā)現(xiàn)者。身處產(chǎn)業(yè)內(nèi)，對于產(chǎn)業(yè)鏈上的公司，上市公司管理層比基金經(jīng)理們具有更專業(yè)的價值發(fā)現(xiàn)能力，能夠發(fā)掘深度價值。上市公司可以是自身價值發(fā)現(xiàn)者。比如，今年2月，康緣藥業(yè)宣布使用自有資金1.5-3億元進行回購注銷后，3天股價漲幅高達27%，公司深度認同自身價值，也引發(fā)了市場的關注。
上市公司除了提升回購力度，也應該加大兼并購力度。上市公司進行兼并重組，不僅是供給側(cè)結(jié)構性改革，更是價值發(fā)現(xiàn)，引導市場良性發(fā)展，是價值投資者的倡導者。比如通過兼并購可以協(xié)整產(chǎn)業(yè)鏈，也可以增加新業(yè)務，開辟第二成長曲線。
其四，上市公司投資二級市場，不是“脫實向虛”，是“共生共融的肌體和血脈”。2019年2月22日，中共中央政治局第十三次集體學習，習近平總書記明確指出“經(jīng)濟是肌體，金融是血脈，兩者共生共榮?！鄙鲜泄拘枰善蓖顿Y，提高企業(yè)回報率，進行供給側(cè)結(jié)構性改革。股票市場需要上市公司，提供中長期資金，發(fā)現(xiàn)投資價值。
當然，上市公司出于短期獲利目的，進行短期交易，甚至利用信息優(yōu)勢進行內(nèi)幕交易，觸犯法規(guī)，必須嚴懲不貸。但引導上市公司投資股票市場，應該是包括監(jiān)管層在內(nèi)的社會各界推動A股市場改革的重要內(nèi)容。
風險提示：經(jīng)濟周期波動影響股市表現(xiàn)；上市公司兼并購、股權投資過程中涉嫌內(nèi)幕交易；上市公司股權投資失敗影響賬面價值等
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