>> 申萬宏源-泰格醫(yī)藥(300347)業(yè)績短期波動，24年有望逐步恢復-240402
| 上傳日期： |
2024/4/3 |
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| 889KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王道 |
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事件：
公司發(fā)布2023年報。2023公司收入73.84億，同比增長4.21%，扣非利潤14.77億，同比下降4.05%；單Q4收入17.34億，同比增長3.22%，扣非利潤2.79億，同比下降19.74%，我們預計Q4利潤下降主要由于新冠項目減值、子公司方達控股的收入增長有所放緩，影響利潤所致。公司整體收入和扣非利潤符合預期。
投資要點：
臨床試驗技術(shù)服務板塊略有增長，臨床試驗相關(guān)服務及實驗室服務板塊穩(wěn)定增長。分業(yè)務來看，臨床試驗技術(shù)服務收入41.68億元，比增長1.04%，注冊與申報服務全年新增美國FDAIND項目29個，其中16個已獲得臨床批件，正在進行的藥物臨床研究項目從2022年的680個項目增加至752個項目。臨床試驗相關(guān)服務及實驗室服務收入31.21億元，同比增長8.51%，根據(jù)子公司方達控股年報，方達控股收入18.4億元，同比增長2.94%，方達控股在手待執(zhí)行訂單約342.2百萬美元，同比增加0.1%。進行中的SMO項目1952個，23年完成的項目數(shù)量273個，CRC總?cè)藬?shù)超過2700人。
累計在手訂單充沛。根據(jù)公司23年報，公司2023年凈新增合同金額78.5億元，同比下降18.8%，下降的主要原因：（1）2023年第四季度部分客戶取消訂單及發(fā)生金額為負的合同變更；（2）新增訂單中的過手費同比大幅下降。截至報告期末，公司累計待執(zhí)行合同金額140.8億元，同比增長2.1%，充沛的在手訂單奠定了未來增長基礎(chǔ)。
公司繼續(xù)保持國內(nèi)臨床CRO行業(yè)的市場領(lǐng)先地位。自2004年成立至2023年間，累計為中國61%的已上市1類新藥提供了研發(fā)服務。2023年度，公司服務了22個中國已上市1類新藥的研發(fā)，以及6個中國已上市創(chuàng)新醫(yī)療器械的研發(fā)。公司進一步鞏固與優(yōu)質(zhì)且多元化客戶群體的業(yè)務合作，2023年前20大客戶中有8家是跨國大藥企，有11家是上市公司。
盈利預測與投資評級。公司作為國內(nèi)最早發(fā)展臨床CRO業(yè)務的公司之一，考慮到行業(yè)需求較為疲軟導致新增訂單有所下降，我們下調(diào)24-25年歸母凈利潤為23.13、26.73億元（原值30.80、38.69億元），新增26年歸母凈利潤預測為30.96億元，對應PE分別為20、17、15倍，我們選取康龍、昭衍、凱萊英為可比公司，三家可比公司24年平均PE為25倍，高于泰格醫(yī)藥24年估值，因此維持“買入”評級。
風險提示：訂單下降風險，醫(yī)藥研發(fā)服務需求下降風險，核心人才流失風險等。
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